在9月6日的第二届投服论坛上，全国股转公司总经理徐明提出新三板投资者门槛的降低具备了现实的条件，应尽快将500万的投资者准入门槛降低。对此，有业内人士认为，这是一个喜大普奔的消息，因为这是新三板管理层第一次明确表态要降低投资者门槛！
那么，到底这个门槛要怎么降？除了降门槛之外还需要推出哪些配套措施，才能真正激起新三板的活力呢？证券时报记者采访了申万宏源证券首席分析师桂浩明、东北证券研究总监付立春、银泰证券股转系统业务部总经理张可亮以及三板精选公号创始人、中喜股份董秘李康，为投资者解惑。
降低门槛条件已具备
一直以来，新三板因500万元准入门槛将绝大数投资者拒之门外而一直被业界所诟病，过少的投资者使挂牌公司融资困难、市场流动性枯竭、交易的连续性无法进行，这使新三板市场日益萧条，参与者廖廖，业界一直呼吁要降低门槛以引入更多的投资者。
这一回，管理层终于发声了。
徐明在9月6日的论坛上表示，之所以设置500万人民币金融资产的新三板市场投资者适当性门槛，原因在于新三板市场设立之初考虑主要服务对象是创新型、创业型、成长型民营中小微企业，风险相对较高，因而设置了较高的投资准入要求。
“不可否认，这一要求在市场发展初期，对于增加市场韧性，守住不发生系统性风险的底线等发挥了积极的作用。但这一极高的投资者门槛很难适应目前新三板市场发展的需要，不但到了非改不可的程度，而且新三板市场也具备了降低投资者门槛的现实基础”。徐明称。
桂浩明认为，这是新三板的管理层第一次作出要降低投资者门槛的明确表态。“虽然什么时候降低，是降到300万还是100万，甚至更低，这个还有待观察，但至少是发出一个非常积极的信号。”
在张可亮看来，新三板市场已经具备降低投资者门槛的现实基础。他认为，从四个角度来讲：企业盈利能力，中介机构的服务能力，监管层的监管能力，以及市场的制度建设，经过这些年的发展，都比设立之初有了很大的改进，这就是降门槛的基础。“经过这些年企业的合法合规性运营，以及股转公司也好，中介机构也好，在监管等在各个方面都取得了很多的经验和教训啊，也得到了比较好的发展，有了这些经验之后，其实降低门槛的风险也相对可控了。”
500万准入门槛要怎么降？
在论坛上，徐明还提出进行差异化的投资者适当性管理。徐明表示，与沪深市场不同的是，新三板市场的挂牌公司近万家，是一个海量的市场，是全球挂牌公司最多的证券交易场所。目前，近万家挂牌公司，无论在财务指标和成长性方面，还是股权分散度和公司治理水平等方面，都差异较大。
年报显示，新三板9290家挂牌公司中，净利润大于3000万元的高盈利公司有940家，占比超过10%，平均净利润为7872.59万元，同时新三板也有2500余家亏损公司。这些公司的细分特征和风险层次明显不同，非常有必要为之匹配差异化的投资者适当性管理安排。
张可亮表示，三板是一个有巨大包容性的市场，如果用分层的观点来看，未来如果出精选层的话呢，肯定可以大幅地降低门槛。比如，实现3000万以上净利润这些公司，安全性、盈利性都相对较好，门槛降低幅度可以大一些；对于基础层的公司，500万可能也高了，也需要降低，但不应该降得太低。”
张可亮认为，差异化的市场管理，也就是不同的层次匹配不同的投资者门槛，精选层一个门槛，然后创新层一个门槛，基础层从一个门槛，然后，在不同的层次上，服务的内容不一样，监管的要求也不一样，这个可根据不同的板块来设定。“新三板市场增量改革，降低过高的门槛是必要条件之一。门槛怎么降？从多层次资本市场的建设上来权衡，区域股权市场门槛个人投资者为50万元，新三板是重要的一环，不会高于这个标准吧？”李康也认为，以分层为抓手，需配套对应层级的政策制度，让挂牌企业有希望；引入投服中心持股行权保护中小股东权益，让投资者敢来新三板市场。处理好新三板市场的发展，有利于解决中小企业的直接融资问题，也是化解金融系统性风险工作的重点。
借鉴科创板 提供配套措施
在付立春看来，新三板降门槛和新三板的增量系统性改革要综合来看，降门槛主要是针对新三板的一部分优质企业，那么这些企业的筛选，包括规范性、持续经营能力，成长性等，形成一个完整的、增量的系统，这样改革才会起到实质性的、同步的作用。
其认为，从整个资本市场体系的角度去看新三板。科创板的成功开办运行以及实行注册制，为增量资本市场改革提供了不少有益的经验，其中很多是可以在新三板进行推广的。
桂浩明也认为，从科创板的实践来说，已经取得不错的成果，科创板股票并没有因为50万门槛太低而出现一个暴涨暴跌的局面。这个市场还是比较认可的。其认为新三板引入投资者，也要需要一些配套措施。新三板现在的最大问题倒不在于每天有多少公司摘牌，但更重要的要好公司引入进来，因为只有了足够的好的公司，它的融资才能吸引人，它的这个价格、定价一定的价格弹性，才会有活跃的交易，才能够有定价功能。桂浩明认为要做好三方面工作，第一个从投资人的进入门坎、进入条件要改善；第二，要提高挂牌公司的质量，第三个从监管层面要创造条件，为市场交易的活跃来提供各种帮助，而不是人为的限制。
另一方面，投资者保护也是新三板市场建设的重要一环。徐明进一步强调，投资者保护是新三板市场建设中的一项长期任务、系统工程和基础工作，在完善投资资者适当性管理的同时，进一步发挥投资者保护其他举措，形成投资者保护措施的合力尤为重要，具体包括：一是要强化新三板的法律地位，夯实投资者保护基础; 二是要借鉴证券交易所的经验，强化新三板监管安排，提高违法违规成本; 三是将目前成熟的投资者维权机制和救济渠道进一步运用到新三板市场中。
来源：新三板论坛
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