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宏观分析
此次贸易战是日韩在政治、经济上多年积怨的集中爆发。7月初，日本宣布对韩国三种半导体材料实施出口管制。表面上，日本对出口韩国货物进行管制的原因是担心某些材料具有军民两用性质，韩国可能把材料转移至朝鲜等国，从而损害日本的国家安全。但实际原因在于韩国就二战中日本强征劳工问题，再次要求日本赔偿。经济方面，韩国一直处于对日贸易逆差的状态，虽多次推出旨在修正与日贸易失衡的措施，但仍然徒劳无功，民怨不小。目前，日韩两国已互踢出口“白名单”。
此次贸易冲突，估计韩国经济将在短期内受较大的冲击，而日本受到的负面影响则远小于韩国。韩国对日本限制出口的三种半导体材料依赖度高，短期内很难找到替代选择。韩国又是高度依赖半导体出口的国家，倘若按照今年7-8月份半导体出口同比数据，半导体出口这一项就可能拖累韩国下半年GDP增速2.3个百分点。虽然韩国也有采取一定的反击措施，但日本受到的负面影响相对较小；日本对韩限制半导体材料出口，也并不影响日本的核心经济。日韩贸易冲突将会影响全球半导体行业供应链。韩国目前是全球最大的半导体生产国，半导体产量占全球产量的27%，一旦出货有所延误，恐对全球半导体行业供应链产生一定冲击。由于劳动力价格低廉，韩国不少公司都有在东南亚设厂生产，日韩贸易冲突估计会给东南亚电子零部件及装备产业带来负面影响。但对中国而言，则有希望在这个过程中受益，我们认为中国有机会获取韩国半导体产业下降的份额，提升中国在全球半导体行业中的地位。此次贸易战，日方借韩国对劳工赔偿问题而发动，并非单纯的贸易争端，涉及到复杂的历史问题。通过WTO申诉或者美国调停来解决日韩贸易摩擦的可能性并不大。尽管日方强调对韩出口管制措施不是禁运措施，近期三星等公司也有获得部分出口许可。但是韩国在本次贸易摩擦中仍然非常被动，未来不排除贸易摩擦升级的可能。
行业机会
带量采购全国扩面拟中选结果产生，行业集中度预计将进一步提升
带量采购全国扩面拟中选结果，部分品种降幅超出市场预期。产品降幅总体取决于竞争格局，品种的市场格局面临重新洗牌。但市场对产品降价已有充分预期，预计对于板块总体股价的影响有限。我们认为药品行业集中度将进一步提升，建议关注药企的研发和成本控制能力。
▍带量采购全国扩面拟中选结果，部分品种降幅超出市场预期。昨日，25个4+7试点药品集中采购全国扩围产生了拟中选结果，共有77家企业参与，产生拟中选企业45家，拟中选品种60个。与最低采购价相比，拟中选价平均降幅59%，与4+7试点中选价格水平相比，平均降幅25%，其中部分品种的降幅超过50%，超出市场预期。
▍产品降幅总体取决于竞争格局，品种的市场格局面临重新洗牌。从拟中标价格来看，主要呈现以下几个特点：
降价幅度主要取决于竞争厂家数量。具体来说竞争厂家是否大于三家是决定降价幅度的关键因素，竞争厂家小于等于3家的品种总体降价幅度较为温和，但竞争厂家较多的品种降价幅度总体较大，其中阿托伐他汀、瑞舒伐他汀、恩替卡韦、奥氮平、利培酮、替诺福韦均出现了较4+7中标价70%以上的降幅，超出市场预期
品种的市场格局会重新洗牌。多个此前市占率较高的企业此次失标，其中在4+7带量采购中中标的部分企业此次预计或将失标，如瑞舒伐他汀、恩替卡韦、氯吡格雷、氨氯地平、阿托伐他汀（10mg）、蒙脱石口服散剂等
进口企业此次降价幅度超预期。不仅有山德士等仿制药公司报价较低外，赛诺菲、默沙东等原研药企业报价都较部分国内企业低，进一步增加了竞争的激烈程度。
▍对于拟中标品种，建议关注成本控制和供应能力。我们认为不能简单把中标就解读为利好，部分品种降价幅度过大，企业能否在保障质量的情况下实现至少不亏损，仍然具有一定挑战，同时供应能力也是需要关注的方面，在4+7城市带量采购中就有企业因为产能问题未能满足供应量，此次供应范围扩大到25个省份，企业能否满足供应要求值得关注。
▍市场对产品降价已有充分预期，预计对于板块总体股价的影响有限。从目前中标的价格来看，随着通过一致性评价品种的逐步增多，仿制药行业利润回归到合理水平的趋势不会改变。但经历过4+7带量采购后，市场对此已有充分预期，预计对于板块总体股价的影响有限。
▍药品行业集中度预计将进一步提升，建议关注药企的研发和成本控制能力。未来仿制药企业的竞争核心将来自于研发（研发管线的厚度和上市速度）及成本控制（对于上游原料药的掌控能力、生产经营效率的高低）两个方面，销售能力将被逐步弱化。此外，带量采购节省下来的医保资金为创新药提供了较为充分的支付空间，目前进行的医保拟谈判品种达到了128个，较去年显着增加，向创新药领域进军是仿制药企业转型的重要路径之一，但从技术和资金角度考虑，预计仅龙头企业能成功实现转型。总体而言，药品行业的集中度预计将进一步提升。▍投资策略。重点推荐药品行业龙头企业及有望在带量采购中取得品种中标企业，如恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、石药集团、乐普医疗等，建议关注科伦药业、华海药业、普洛药业、华东医药、恩华药业等。
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