截至今年6月30日（按照相关规定，新三板公司披露年报的最后时点），仍有330家公司未披露年度报告。按照规定，全国股转公司在已对上述公司及相关责任主体采取纪律处分等监管措施的基础上，将终止这些公司股票挂牌。目前全国股转公司已对其中的249家公司股票做出终止挂牌决定。
为何有这么多的新三板挂牌公司无法按时，尤其是在法定披露时间（4月底）延长2个月的情况下，仍无法完成年报披露呢？主要原因在于该类公司钻了新三板制度漏洞，利用不履行法定信息披露义务的形式争取全国股转公司强制摘牌。
其实大部分新三板公司采用这种方式也可以理解。想当初，挂牌时，从券商到律师等中介机构费用就花了近两百万，希望通过挂牌能实现股权融资推动公司发展。然而理想总是比现实丰满，挂牌后尽管每年维护费用高达50万以上，融资却没有等来。如果主动摘牌，摘牌财务顾问费用加上最近一个年度审计费，则相比被动摘牌（也即强制摘牌），明显多花50万左右。综合考虑，其不得已选择被动摘牌也算有其合情合理之处。
但有一类挂牌公司，凭借“优秀”的资本运作，实现了巨额融资，却通过被动摘牌的方式，不与股东协商，置股东利益于不顾，则未免有点过河拆桥之意。此类公司股东高价入股的原因在于看到挂牌公司良好业绩及新三板为股票提供的一个交易流通平台。被动摘牌后，股票没有了流动性，股票价值也就无从谈起，股东面临无法合理维权的尴尬局面，更谈不上股东利益保障。这类公司中，拓美传媒（NEEQ: 831764）便是一个典型的例子。
为达到强制摘牌的目的，拓美传媒在6月底恶意不披露报。全国中小企业股份转让系统有限责任公司于7月19日对其股票做出终止挂牌的决定。
该公司从经营业绩角度，可算为挂牌公司中的“绩优股”。、、、及1-6月，拓美传媒收入分别为5,606.77万元、9,309.27万元、22,337.59万元、39,775.06万元及15,620.71万元；归属于挂牌公司股东的净利润分别为268.95万元、2,328.79万元、4,110.24万元、5,740.93万元及1,507.85万元，增长不可谓不迅猛。正是凭借着“骄人”的业绩，该公司自挂牌以来，累计实现了2次股票发行，共募集资金8,100万元。然而细看其业绩，则存在造假的嫌疑。具体来看，该公司存在以下疑点：
1、涉嫌虚增收入、利润
虽然拓美传媒收入、净利润保持了高速增长，但是从实际现金回收状况来看，该公司自开始，经营活动产生的现金流量净额就一直为负，且经营活动现金流量缺口逐年扩大。即使在净利润已经高达5,740.93万元的情况下，经营活动产生的现金流量净额为创纪录的-1,762.25万元。
净现比如此难堪的主要原因就是公司逐年增加的应收账款，末、末、末、末及6月末，应收账款分别为551.26万元、6,944.72万元、12,723.14万元、21,172.84万元及23,702.48万元。也就是说快速增长的收入带来的净利润并未转化为实实在在的现金流，这与众多典型造假案例如出一辙。
和同行业龙头上市公司腾信股份（300392.SZ）相比，该公司营业收入在-有较大幅度波动，且利润逐年下滑，亏损达1.37亿元，拓美传媒作为同行业小规模公司，却比腾信股份有更“优异”业绩。
众所周知，互联网营销行业属于充分竞争行业，腾信股份、、毛利率分别为16.90%、1.54%、9.05%；而拓美传媒同期毛利率分别为40.29%、27%、25%，远高于上市公司，这在一个充分竞争行业，且没有核心技术等构成竞争门槛的情况下，毛利率差别如此之大，让人匪夷所思。
2、涉嫌资金占用
末及6月末，公司预付账款分别为1,312.96万元、3,228.44万元，前五大预付账款中上饶市奇天乐地科技有限公司、福州小伙伴互娱科技有限公司、武汉东祺信通信科技有限公司注册资本均较小，特别是上饶市奇天乐地科技有限公司和武汉东祺信通信科技有限公司注册仅为100万元。
结合拓美传媒商业模式，其供应商应为媒体资源供应商，而该等预付账款债务人规模小，经查询这三大供应商均没有官方网站，不得不让人怀疑该等预付账款甚至其营业成本是否具有真实的业务背景，是否仅充当了管理层掩人耳目、转移资金的渠道？
通过此次“一摘了之”，高价入股的股东可能面临的局面是持有空壳公司的股份，投资打水漂，维权无门。
全国中小企业股份转让系统是经国务院批准，依据证券法设立的继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所，也是我国第一家公司制运营的证券交易场所。彼时成立时，各方都给予厚望，希望打造成中国的纳斯达克,解决中小企业融资问题。
市场的建设制度是基础，尤其是新三板为挂牌公司提供的投融资功能较为有限的背景下，如何吸引投资者，增强投资者做多新三板股票的信心则成为监管机构的重要课题。如果任由公司恶意利用制度漏洞逃避公司主体责任，投资者权益得不到保障，则新三板市场做大、做强的路还很长。
（全文完）
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