近日，中信证券发布研报点评五粮液(000858) 中报业绩预告点评。研报称，公司预计H1收入/净利润同增27%/31%，符合市场预期。公司全面推进改革，目前看进展顺利，期待公司渠道利润改善释放的增长潜力，维持“买入”评级。
研报同时称，预计H1收入/净利润同增26.5%/31.0%左右，符合市场预期。公司预计H1实现营收271.5亿左右、同增26.5%，归母净利润93亿、同增31%,预计Q2实现营收95.6亿元左右、同增27%，归母净利润28.3亿左右、同增32%，符合市场预期。量价解析: H1普五放量，八代及收藏版上市拉动均价提升。H1收入同增27%左右，主要系五粮液产品放量，具体拆分量价看:①销量，预计发货超1.5万吨，同增近20%;②均价，收藏版发货超1300吨，出厂价859元、同增9%; 6月执行部分第八代五粮液计划，出厂价889元、同增13%，预计提价拉动均价同增高个位数。系列酒方面，公司4月清理包括PTVIP等多款高仿产品，并在6月整合成立了新的系列酒公司，统筹管理公司系列酒品牌，聚焦资源，未来有望突破系列酒收入瓶颈。
中信证券研报在展望五粮液未来时指出， 年改革持续验证成功，期待渠道利润改善释放公司增长潜力。我们认为，本轮五粮液改革顺利有以下三个原因，①坚实的品牌基础:五粮液是国内第一浓香品牌，坚实的品牌力助力公司拉升价盘，保证改革顺利推行;②全面坚定的变革:改革路径清晰，年初至今坚定推行品牌&渠道改革，品牌端，清理系列酒品牌、推出八代五粮液及超高端501新品，助力品牌价值回归;渠道端，建设数字化营销体系，导入控盘分利模式提升终端掌控，严惩违规经销商;③较好的外部环境:茅台量少、批价高企。展望下半年，挺价是公司工作核心，公司严控发货节奏，目前7代已停止渠道供货，8代按月打款，批价提升至950-960 元，渠道库存维持1个月左右。同时公司通过数字化系统增强渠道管控力，严厉处罚低价串货行为，7月份处罚20多家违规经销商。公司规划8月10日起渠道出货价将从959元提高到1006元，终端指导价提高到1399元，在严格的放量节奏控制以及渠道价格管控下，结合公司品牌价值的回归，预期公司将大概率实现挺价目标，期待公司渠道利润改善带来公司增长潜力的释放。
研报给出的投资建议为：维持-EPS预测为4.31/5.15/5.80元，现价对应PE为27/23/20倍，维持“买入”评级。
