【问题】城投公司发行企业债券过程中有哪些关键问题？
在给某县级市做城投债发行过程中，积累了很多关于城投债发行方面的问题，公司投行业务一部工作人员现就一些关键点整理回答。（发债业务合作请加微信476353122）
【回答】回答如下，望不吝指正。
通过我们多年城投企业服务经验总结分析和对企业债券发行的研究，发现城投公司通过发行企业债券融资有如下几个关键问题。
1.明确融资用途、分析融资成本
明确所融资资金的用途就可以确定所融资金的投资收益，进而分析投资可以承担的融资成本。通过对各类融资方式的融资成本（包括资金和时间成本）比较分析，并结合企业资金需求确定是否选择发行企业债券的方式进行融资。同时，企业债券发行的一个重要前提条件是项目必须符合国家产业政策，因此在进行融资成本比较的同时也要考虑拟定投资项目发行企业债券是否符合国家政策。
2.合理进行项目包装、做好项目前期准备
由于企业债券本息的偿还应该是由项目本身收益来覆盖的，因此申请发债的项目应该是有收益的项目。但是城市基础设施中有一些是不产生直接经济效益的，此时应设计和其他有经济效益的项目捆绑的结构，将经营性项目和非经营性进行合理配比，争取能有足够的收入来偿还本息。
3.寻求政府支持，整合有效资产，调整财务结构
由于城市基础设施建设项目中很多都是非经营性项目，因此城投公司作为政府的融资平台都具有负债率较高，整体资产收益率较低的特点。由于必须满足债券发行的一些财务硬指标，政府往往必须整合城市有效资产，已达到充实发债主体净资产和可分配利润的目的。市政府通常以文件的形式将一些城市经营性资产划拨入发债主体，已增强其融资和偿债能力。在武汉城投的案例中，武汉城投不仅整合了‘两水一气’的经营性资源，还有房地产经营项目和道路收费项目。这些项目都具有政府特许经营的特点，能产生长期可预测的现金流，是偿付债券本息的根本保证。在其他城市发行城建企业债券的经验中，停车费收入，道路广告费收入、垃圾处理和商业地产运作收入都可以被注入城投公司。另一些具有创新意识的城投公司通过成立金融控股集团来推进城市建设投融资体制改革。初，重庆城投牵头发起组建了一家全国性财产保险公司-安诚财产保险股份有限公司，通过经济补偿，资金融通的优势反哺城市建设。
4.寻找有实力的担保人，提高资信评级
企业债券可以设置担保也可无担保，但在目前的债券市场环境下，除非发行人拥有国内一流的资信水平（仅次于国家主权信用），否则发行无担保债券很难确保成功。特别是城投企业资产负债水平普遍较高，如果没有较好的担保人，提高资信评级很难使企业债券发行成功。因此，担保对城投公司发行企业债券至关重要，同时无担保的企业债券筹资成本远远高于有担保的企业债券，目前以银行为企业债券担保是普遍采用的方式，其余担保方式都会提高发行人的筹资成本。
在现在的债券评级制度中，只有工商银行、中国银行、农业银行和建设银行等国有银行以及股份制的交通银行进行的债券担保，债券评级是AAA级。由于银行对债券担保时要求发行企业进行反担保，城投公司应提前做好资产自我评估，及时准备好反担保的资产。此外，市场化的担保公司担保债券是确保债券顺利发行的有效方法。
5.寻找有经验和实力的券商合作、选择合适的交易流通场所
企业债券的发行涉及到中央到地方等诸多部门和机构，环节多，操作时间也比较长，与一个有丰富操作经验和实力的券商合作对发债的成功能起到关键的作用。有实力的券商不仅具有丰富的企业债券发行和运作经验，还与保险公司、年金中心、商业银行、农信社等债券市场活跃的投资机构有着长期、密切的合作关系，与各类基金管理公司建立了广泛的业务合作关系，与各询价机构建立了畅通的沟通渠道，多样化的合作伙伴、高质量的机构投资者客户网络是券商成功完成债券销售任务的坚实基础。
债券上市的场所分为银行间市场和交易所市场。根据调研，目前企业债券的投资者中机构投资者占到95%以上，而机构投资者交易企业债券场所基本都在银行间和交易所市场。
投资者保险、商业银行都是交易所企业债券市场的主导力量，在交易所市场上市首先会获得它们的大力支持，特别是商业银行在中国人民银行公告（[]30号）颁布后，商业银行已逐步成为企业债券最大投资者，因此，在交易所市场上市将加大企业发行企业债券的成功性。结合城投公司发行企业债券的特点可以考虑在银行间和交易所市场进行上市交易。
上述几个方面问题仅仅是城投公司发行企业债券进行融资中需要重点关注的几个环节。事实上，企业债券发行过程中有许多环节，有大量工作需要完成，因此，在发行企业债券过程中聘请若干专业机构帮助解决相关问题是一个不错的选择。
来源：中国债市
