【曰成同学的回答(50票)】:
一、要知道LME的交易方式,首先要知道LME的交易规则。
就规则来说,LME有三种交易方式:
1.Open Outcry trading(称为公开喊价交易,场内交易,又分为ring trading 和 KERB trading两种,前者尤为重要。)
2. Inter office trading(场外交易,通过电话进行询价交易)
3. LME Select交易(场外交易,通过网络进行交易)
解释1:
什么叫公开喊价交易?
要解释这个,还得细分一下场内交易的2种方式
①.Ring Trading
②.Kerb Trading
交易所成立后,在很长时间内,大部分交易基本在场内进行,即分节进行,ring trading。交易所收市后,交易自行停止。随着交易量的逐步扩大,市场参与者的增加。
交易所关闭后,圈内交易ring trading 结束,而此时的交易商余兴未尽。人们自然而然转移至交易所外的马路旁继续交易,由此产生了Kerb trading,即当时的场外交易。随着交易机制的改进,kerb trading移至交易所圈内进行,形成了目前的圈内交易。
目前,Ring Trading和Kerb Trading的唯一区别就是:前者为单个商品的圈内交易,而后者是所有商品混合交易的圈内交易。场内交易(ring)期间,每场交易市,每个商品交替交易5分钟;kerb交易期间所有金属同时进行交易,同时进行指数交易。
kerb交易也在交易圈内公开喊价交易,但是比正式的圈内交易小节的结构松散一些,经纪公司可以委托买卖任何到期日的合约,甚至可以允许多于一个交易员进入交易圈内或站在座位后面。(但是他们仍然必须呆在他们平常在交易圈中的指定位置上。)
当Ring交易结束钟声响起时,LME市场人员会记录最后时间段内的交易情况,并在每节交易结束后用绿色显示在电子板上。如果10分钟内无人对此交易结果表示异议,价格将被确定并显示为红色。如果某经纪商认为价格有误,他有权表示异议,他的看法会在13:10早上Ring交易结束后,13:15 Kerb交易开始前被传达。
从交易所开始交易至今,公开叫价、手势交易(即人们通过各种各样的手势表示卖或买、数量以及交割日期等)已经超过127年了,且没有被电子交易取代的迹象。
解释2:
Interoffice Trading ——办公室之间的交易。
目前,伦敦金属交易所场的真正意义上的场外交易就是inter office trading,它是经纪公司之间的交易,是交易所场内交易之后市场的延续。
虽然字面上为经纪公司之间的交易,但实际上是客户通过经纪公司在进行交易,当然其中也不排除经纪公司自身的部分交易。最近几年来,这种交易已经成为LME的主要交易方式,其交易量约占每日交易量的60%-80%之间。此种交易一般通过电话进行,也有部分网上交易。
Inter-Office Trading是全球性24小时循环不间断的交易——其主要市场有伦敦-纽约-亚洲(东京、悉尼、新加坡)。正是这种跨地区的不同市场存在给市场带来了流动性,吸引了大量的客户。
解释3:
LME Select交易——LME的SELECT屏基电子交易。
属于场外交易范畴。自SELECT系统推出以来,交易量持续上升,和inter Office Trading一起构成了LME的场外交易。
Tips:
可能你会觉得这个解释比较抽象。没事,我截个图给各位看一下,以伦铜为例子,一目了然。软件为文华财经(我不是来打广告的……)。
OK,你是不是看到有4个铜。我来解释一下OK,你是不是看到有4个铜。我来解释一下
你看到的第一个,LMES-铜3,这就是LME-SELECT的报价,也就是上文所说的第三个交易方式。
第二个,LME铜03,是场外铜交易,也就是上文所说的第二个,interoffice trading
第三个,场内铜03,这个不用多说了吧,字如其名。
第四个,是现货铜交易,这个先放在一边,下文会用到。
也许有人会问,我勒个去,铜还有4个报价!我做哪一个呢?或者我应该关注的是哪一个?
Please 关注第二个合约
Then why ?
请看下文。
二、LME和上海期货交易所的区别
还是以铜为例,如果你关注沪铜,会看到有很多的月份报价,请看图:
这个不用多说了吧,每个都代表了每个月份的价格,如1402代表了2月份的价格,以此类推。这个不用多说了吧,每个都代表了每个月份的价格,如1402代表了2月份的价格,以此类推。
那么为什么LME的铜只有4个呢?如果你细心一点,能发现LME的铜后面都跟了一个数字3。
这个数字三3代表的是连续3个月的合约,什么意思?
譬如今天是5月1号,如果你今天交易,那么你的合约到期日为3个月后,也就是8月1日。如果是5月2日做交易,那么到期日为8月2日。以此类推。
那么说到3个月连续合约,就要说到LME的滚动交割和与众不同的平仓方式(相对中国来讲)
在上海期货交易所,平仓十分方便,买进的当月合约,如果需要平仓,直接卖出当月合约就能对冲。
但是在LME,规定不同到期日的合约不能互相平仓,而是算作不同的两个敞口(Open)合约。
也就是说按照中国的做法,你买入5月1日的铜期货合约(记作A合约),过了2个月,想平仓,卖出7月1日的铜合约(记作B合约)。算作两个不同的头寸。
那么怎么平仓呢?
由于A合约的到期日期为8月1日,B合约的到期日期为10月1日,想平仓必须得把B合约的到期日调整为与A合约一致——也就是8月1日。
这个做法叫做调期。
可能比较抽象,举个例子:
5月1日,买入 1手 CU 价格:3350,到期日:8月1日。
5月2日,卖出 1手 CU 价格:3400,到期日:8月2日。
将卖出的1手LME铜的到期日从8月2日调整到8月1日(买进8月2日1手LME铜同时卖出一手8月1日LME铜)
假设一天的升贴水差价是0.5:
1)升水时,平仓价格为:3400-0.5=3399.5,平仓赢利=(3399.5-3350)*25=1237.5
2)贴水时,平仓价格为:3400+0.5=3400.5,平仓赢利=(3400.5-3350)*25=1262.5
3)无调期损益:(3400-3350)*25=1250
(升贴水的意思应该不用我解释了吧,百度一下你就知道)
三、结算制度
中国的期货交易所是每日结算制度。但是LME不是,是到期日结算,也就是说以上面的案列为例子,A合约的到期日为8月1日,也就是说你在5月1日买入合约之后,到8月1日之间无论亏损或盈利,都不会当日结算,要到8月1日才会结算。
至于你说的保证金制度呢,看LME的规定,每个品种的保证金都不一样。
【MirandaLing的回答(8票)】:
楼上说的很详细了,点个赞。在我来看,LME和SHFE最大的不同在于三点:
1. LME的本质更类似于标准远期合约而不是期货,期货就是SHFE这样的。LME上可以交易从明天交割的一直到一两年之后交割的远期合约,但是成交量最大的是3月之后交割的合约。所以大部分交易商出于流动性考虑,一般都是交易这个合约,然后根据自己对交割时间的具体要求,再roll到不同的日期上,LME有对不同交割日期的合约的报价,只要交个spread的钱就可以了(或者收个spread的钱)。
2. 而SHFE不能像第一条中那么操作的原因就是SHFE的集合竞价制度和LME的做市商制度。
3. LME分场内场外,一般我们贸易商只关注LME-select和LME的cash报价。前者作为对冲的工具,后者作为合同没有进行pricing的时候的基准价。但是SHFE就没有这么多区别了。
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