即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了
投机和投资很大区别就是你是在动用大笔钱还是小笔钱其二当股价下跌时投机和投资的态度正好相反投资者看到股价下跌往往很开心因为还有机会可以买到更便宜的东西而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了赶赶紧走人
一做看得懂的公司不懂不做
我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么他告诉我说不做空不借钱最重要的是不要做不懂的东西这些年我在投资里亏掉的美金数以亿计每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么归根到底买股票就是买公司无论你看懂的是长久还是变化只要是真懂便宜时就是好机会我有时也这么说投资很简单不懂不做但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行投资简单但不容易对投资我想来想去总觉得只有一样东西最简单就是当你买一个股票时你一定是认为你在买这家公司你可能拿在手里有这种想法后就容易判断很多
作为刚出道的学生书上的东西可能知道的很多但融到骨子里还需要吃很多亏后才行所以如果你马上投入投资行业最重要的是要保守啊别因为一个错误就再也爬不起来了这里唯一我可以保证的是你肯定会犯错误的
投资最重要的是投在你真正懂的东西上这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方公司我对所谓赚钱的定义是回报比长期比无风险债券高一个人是否了解一个公司能否赚钱和他的学历并没有必然的关系虽然学历高的人一般学习的能力会强些但学校并不教如何投资因为真正懂投资的都很难在学校任教不然投资大师就该是些教授了不过在学校里可以学到很多最基本的东西比如如何做财务分析等等这些对了解投资目标会很有帮助
无论学历高低一个人总会懂些什么而你懂的东西可能有一天会让你发现机会我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解这种理解学校是不会教的书上也没有财报里也看不出来我也曾试图告诉别人我的理解结果发现好难又比如我当时敢重手买GE是因为作为企业经营者我们跟踪GE的企业文化很多年我从心底认为GE是家伟大的公司
我的很多成功的投资好象行业根本不搭界但是对我来说是相关的就是因为我能够搞懂它知道管理层是否在胡说八道企业是否有一个好的机制竞争对手是否比他强很多三五年内他会胜出对手的地方在哪里无非就是这些东西看懂了你就投比如我也曾赚过松下股票的钱7块钱买的涨到20多块卖了放了大概有两三年的时间就是因为我是做这行我做企业的很多理念来自于松下我也拜访过他们公司也知道他们的缺点和优点觉得这个公司不可能再低于7块了而20块让我觉得可买可不买可卖可不卖所以你作的投资都是跟你过去的经历有很大的关系你能搞懂的东西有很大的关系
不懂不做比如Google巴菲特也没买因为他对这个生意不了解不了解没有赚到钱是正常的没有什么好后悔的如果你不了解也敢投第一你也守不了那么久80块买的可能100块120块也就卖了其实你也赚不了钱其次如果你四处这么做可能早就亏光了正因为没有在自己不熟悉的行业和企业身上赚到钱说明你犯的错误少
我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿美国的一些大银行隔个8年就来一次大动荡还没明白是怎么回事索罗斯的东西不好学至少像我这样的一般人很难学会老巴的东西好学懂的马上就懂了不懂的看看最上面那一句话巴菲特有很多保险和金融的投资我基本没有因为我还不懂总觉得不踏实我投了一些和internet相关的公司巴菲特没投过因为他不懂他认为可口可乐是人们必喝的我认为游戏是人们必玩的航空公司还是不碰为好航空公司的产品难以做到差异化没办法赚到钱长期来讲没投资价值
任何人要买的话必须自己明白自己在干什么不然你睡不好觉的其实当我说一只股票有投资价值时最希望有人来挑战而不是跟进我希望看到不同的观点我投资不限于某个市场主要取决于我是否有机会能搞懂如果A股有便宜我又了解的股票的话我也可以买不过现在我不太了解A股价值投资者买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来
我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下
1买股票就是买公司所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别上市只是给了退出的方便而已
2公司未来现金流的折现就是公司的内在价值买股票应该在公司股价低于其内在价值时买至于应该是40%还是50%安全边际还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定3未来现金流的折现不是算法是思维方式不要企图拿计算器去算出来当然拿计算器算一下也没什么
4不懂不做能力圈是一个人判断公司内在价值的必要前提不是充分的
5护城河是用来判断公司内在价值的一个重要手段不是唯一的
6企业文化是护城河的重要部分很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的护城河
二如何估值
我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好我认为估值就是个毛估估的东西如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了好像芒格也说过从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业我好像也没真正用过计算器做估值我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间定性的分析才是真正利润的来源这也可能是价值投资里最难的东西
宁要模糊的精确也不要精确的模糊很多人的估值就有点精确的模糊的意思意思就是5分钟就能算明白的东西一定要够便宜我只有一个标准就是自己觉得便宜才买比方说我认为ge值20我可能到15才开始买一点但到10块以下就下手重很多了重仓买到便宜股票是多少要些运气的天天盯住股市时好像会比较难做到我认真研究了网易发现它股价跌到0.8美元的时候公司还有每股2块多的现金当然面临一个官司也可能被摘牌这里面有些不确定性这就需要多做一些咨询就官司的问题我咨询了一些法律界人士问类似的官司最可能的结果是什么得到的结论是后果不会很严重因为他们的错误不是特别离谱很重要的是这家公司在运营上没有大问题做足功课后我基本上把我能动用的钱全部动用了去买它的股票敢大量买入网易的股票最重要的是对企业花了足够的工夫对公司产品都有深刻了解投资就是找到一个最好的公司然后把你的钱投入进去既然你认为最好不把钱投到这样的公司里而把钱投到不好的公司里在逻辑上就是错乱的
一般而言赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的不然没道理投资人一开始不全盘压上当时我要知道网易会涨160倍我还不把他全买下来正是由于定性分析有很多不确定性所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注或就算下大注也不敢全力以赴当然确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候比如巴菲特买的中石油我买的万科但这种情况往往是一些特例巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的另外我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话可能会失去买回来的机会而且在美国投资交的是利得税不卖不算获利一卖就可能要交很高的税不合算
三选择一家好的公司拿得住
无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来该卖的理由可能有很多唯一不该用的理由就是我已经赚钱了不然的话就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖买的时候也一样买的理由可以有很多但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由我的判断标准就是价值这也是我能拿住网易8-9年的道理我最早买网易大概平均价在1块左右相当于现在0.25大部分卖的价钱大约在30-35现在价左右在持有的这8年到9年当中我可能每天都会被卖价所诱惑我就是用这个道理抵抗住诱惑的其实中间也买卖过一些但是很小一部分我卖的理由是需要换GE和Yahoo我会一直保留一些网易的股票的
我从头到尾真正投资过的公司最多五六家卖掉了一些我持有的公司一般在三家左右巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值也才投十来家我不怕集中我不是一般的集中我是绝对的集中封仓是个很好的思路选股时就该这么想但我不知道我会不会持有苹果或以上实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年我一般会给我买的股票定个大概的价钱比如买GE时我就认为GE至少值20块但我确实没想过要多少年才会到
apple还有不少特别厉害的地方比如品种单一所以效率高质量一致性好成本低库存好管理等等我从做小霸王是就追求品种单一特别知道单一的好处和难度这个行业里明白这一点并有意识去做的不多我们现在也根本做不到这一点比较一下诺基亚你就马上能明白品种单一的好处和难度了诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向而苹果用一个品种就做到了这里面功夫差很多啊做产品和市场往往喜欢很多品种好处用于不同细分市场用于上下夹攻对手的品种坏处搞一大堆库存品质不好控制单一品种需要很好的功力---把产品做到极致难啊因为难大部分人喜欢多品种
巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司所以他买了后就可以长久持有但他也说过如果你能看懂变化你将会赚到大钱他说他花了很长的时间才学会付高一点的价格去买未来成长性好的公司据说芒格帮了很大的忙
