上半年公司实现营业收入8.6亿元，比去年同期减少9.36%；受益于高端产品的持续放量以及内部成本控制，公司实现归属于上市公司股东的净利润8098万元，比去年同期增加15.55%。单二季度公司收入4.38亿，同比略有下滑，归母净利润4287万，同比增长32%。业绩符合预期。我们认为，未来随着两机叶片快速放量，有望开启公司高速增长通道。随着高附加值产品占比提升，整体盈利能力也将持续提升，看好公司在两机叶片领域的发展，预计20、净利润分别为1.95亿、2.67亿元，对应PE为64/47倍，给予强烈推荐评级。
点评
收入下滑主要受疫情影响，分产品看：石油天然气设备零部件、工程和矿山机械零部件以及其他高端装备零部件实现营业收入5.9亿元，较去年同期下降19.10%；核能核电业务收入主要集中在国内地区，受新冠疫情的影响较小，上半年公司核能新材料及零部件产品实现营业收入1.37亿元，较去年同期增长5.20%；两机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货，“两机”领域营业收入继续大幅增长。上半年航空航天新材料及零部件产品实现营业收入1.17亿元，较去年同期增长61.60%，当前处于放量期。
上半年盈利能力持续提升。上半年毛利率36.7%，同比提升1pct，主要由于产品结构中高附加值产品占比提升；销售费用率、管理费用率均有下降，但由于继续保持高研发投入（研发费用占比从9.9%提升至12.7%），期间费用率略有增长；净利率7.8%，同比提升1pct，盈利能力持续提升。
未来几年，公司传统业务石油天然设备零部件、工程和矿山机械零部件，有望持平有所增长，核能核电业务受政策影响较大，但有望保持上升趋势，“两机” 领域是公司增长最快的领域，也是高附加值高毛利率的板块，目前公司已成为少数在两机精铸领域技术、质量、规模等均满足国际领先巨头要求的企业之一，拥有高温合金叶片精密铸造的核心制造技术，以及建设了行业稀缺的全制程高端产能。两机高温合金叶片已有多个型号通过国内、国际客户验证，成功切入GE等国际两机客户供应商体系，未来几年将处于放量期。
给予强烈推荐评级。公司所有产品均以铸造技术为源头，30多年深耕行业，分别沿产业链及价值链延伸。我们认为，未来随着两机叶片快速放量，有望开启公司高速增长通道。随着高附加值产品占比提升，整体盈利能力也将持续提升，看好公司在两机叶片领域的发展，预计20、净利润分别为1.95亿、2.67亿元，对应PE为64/47倍，给予强烈推荐评级。
风险提示：两机叶片业务拓展不及预期、传统业务增速下滑风险。
附表
团队介绍
首席分析师：刘荣
机械分析师：吴丹
机械分析师：时文博
机械分析师：陈铭
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
招商机械团队，7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名，两年第五名。连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。、福布斯中国最佳分析师50强。新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
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