我们将从国势、产业、资本和公司基本面四个维度来解读中微公司的投资价值，以此给大家分享如何评估一家上市的公司价值，以及是否值得投资。
一、国势
中国集成电路进口金额约3120.6亿美元，同比增长19.8%，首次超过3000亿美元，出口金额846.4亿美元，逆差突破2000亿美元。
集成电路产品仍是中国单一最大进口商品，中国集成电路市场在全球份额预计到达到46%。
在存储器、CPU及MPU等高端芯片领域，在28纳米及以下的先进工艺，在制造材料、设计核心IP、EDA辅助设计方面，我国全球市占率不足1%，可以说是微乎其微，在前道高端设备上几乎空白。
中兴事件的“卡脖子”之痛和年年攀升的高额进口，一直是集成电路作为国家战略性产业的事实例证。近几年，虽然国家加大对集成电路的重视和投入，但单从进口总金额和数量上看，对外依存度高的局面还没有得到改善。
一方面让我们深刻认识到集成电路产业高度全球化的分工，某区域、某领域的大力投入形成的供给能力，还难以在短期内改变供需的格局。另一方面，从战略上看，“核心技术买不来”，中国还要加大研发投入，但集成电路又是全球化的产业，不管我们是否主动开放，事实上在国内市场上参与的也是全球化竞争。
光刻机事件、中兴事件都在逼迫着我们必须完成在集成电路这个领域上面的国产替代之路。它甚至能够决定这一场世纪较量的胜负，所以这个领域的竞争绝对是有国家和民族战略意义的。不惜一切代价，千方百计，就是这个战略的定调。
二、产业
中国芯片的消费量大，但整体国产化率很低，高端芯片进口为主。到仅中国半导体集成电路市场规模就从820亿美元扩大至1,550亿美，约占全球集成电路市场的40%。但国产半导体集成电路市场规模较小，自给率约为15%。
刻蚀设备产业规模：
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刻蚀设备占比20%，且占比逐年上升。
晶圆制造设备从类别上讲可以分为刻蚀、光刻、薄膜沉积、检测、涂胶显影等十多类，其合计投资总额通常占整个晶圆厂投资总额的70%-80%左右，其中刻蚀设备、光刻设备、薄膜沉积设备是集成电路前道生产工艺中最重要的三类设备。，刻蚀设备占晶圆制造工艺设备市场规模的20%，而光刻设备占18%，薄膜沉积设备占 19%。
国内刻蚀设备竞争格局：
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介质刻蚀设备的国内竞争格局：
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刻蚀设备年均增速19%，是成长速度最快的工艺设备类别。
未来，在5G、AI、HPC、IoT 等 多种终端需求的爆发式增长下，晶圆制造行业或将迎来行业发展的新一轮机遇。我国晶圆制造的行业目标是要实现从现在的23%到2025的45%左右，对设备的需求市场巨大。
政策：打造长三角、珠三角集成电路国家产业集群高地。
三、资本
国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司已于10月22日注册成立，注册资本为2041.5 亿元。
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特别提示：投资人是谁，比投资什么更有参考性！
四、公司基本面
财报是股票的说明书，是企业的体检报告。财报的用途——财报是用来排除企业的！
寄语：你在股市赚钱的多少，跟你对投资对象的了解程度成正比。
提示：只看 F10 很容易上当；
获得上市公司财务报告的途径：
（1）巨潮资讯网
（2）上海证券交易所
（3）深圳证券交易所
第一步
打开年报和招股书说明书第一件事儿就是，确定会计事务审计意见。
会计师事务所审计意见有几种：
所以，如果一个公司突然更换了会计师事务所，就有可能存在之前会计师事务所因为某些原因无法和上市公司达成一致的结果导致更换了会计师事务所，这种公司就很危险。
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审计师没有看出造假的迹象！
第二步
1、重点看年报中的三节重要内容——财务会计报告、董事会报告与重要事项；最重要的三节中，财务会计报告的三张表和附注是核心内容。
2、次要内容——股份变动及股东情况；董事、监事、高级管理人员和员工情况。（提示：从员工人数变化，可以看出公司的扩张与收缩)
从资产负债表“应付员工薪酬”期末值减期初值，加上现金流表的“支付给职工以及为职工支付的现金”数据，得出员工薪酬总额。再用薪酬总额除以员工总数，计算出当年平均薪酬。通过平均薪酬与行业的比较，观察是否有异常。
注意：所有表格都看合并报表；普通投资者都喜欢看利润表，但是真正的专业投资者都是更看重资产负债表。
我们来看一下，资产负债表的构成
1、年报中实际的资产负债的情况是：
这个表格大家如果没有一个整体的分析思路，这个表格就会看晕，没有具体的分析思路，也不知道看什么。
2、分析资产负债表的思路和方法：
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资产项的分析框架和思路：
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（1）货币现金项目分析
A、货币资金余额与短期负债的比较
中微货币现金：
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中微短期负债：
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货币资金余额大于流动负债总额，公司在短期内是不存在什么风险的。
B、货币资金与负债的比较
中微货币现金：
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中微负债总额：
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从货币现金和负债总额来看，长期负债很小，公司现金流方面的风险较小。（如果货币现金充足还是借了很多有息甚至高息的长期借款，就要警惕一些风险了。）
（2）经营相关资产
A、应收票据
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B、应收账款
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这里我们要把应收款项和营业收入情况进行对比：
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我们看到营业收入增长的幅度是18.77%，应收账款增长幅度为-28.79%，从这么数据对比看出营业收入增加，但是应收账款却是下降的，说明公司的下游议价能力变强了，市场竞争力变强了，导致了应收账款更少。
应收款项占比营业收入=3.66/19.47=18.8%，相对占比来说很低，低于30%，处于一个比较健康的现状。
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且94%的应收账款都在2年以内，坏账率较低。
C、预付账款
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预付款项没有什么变化，上游处于一个稳定的状态，上游的话语权也比较稳定。
D、其他应收款
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优秀的上市公司有个特点就是“其他应收款”和“其他应付款”科目涉及的金额极小，甚至为零。
注意风险：如果一家公司货币资金都很少，还容忍大量应收款和其他应收款的存在，我们可以直接怀疑应收款造假。
E、存货
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存货跟毛利率之间的比较：
存货增长率为：-12.9%；
毛利率同期增长为-0.57%；
营业收入增长为18.77%；
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不存在虚增利润的情况出现。
（3）生产相关资产
A、固定资产——主要看固定资产的折旧方法是什么方法
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中微公司采用平均年限法进行折旧，符合高科技高研发投入的公司，目前公司仍然处于高速发展的阶段，还没有充足的现金流来支撑类似双倍余额递减的折旧方法。
但非常好的公司采用的折旧方法都是快速折旧的方法，这样可以增加前期费用，减少前期利润。将利润推到以后年份去，使纳税义务推后，相当于获得税务局给的无息贷款。
B、商誉—创业板商誉暴雷事件
中微公司没有商誉，这是好事还是坏事？这预示着什么？作为一个投资者怎么看待这个事情？
C、长期待摊费用
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长期待摊费用是一笔花出去了的钱！它实际是一项资产，然后以后慢慢分摊出去；如果把费用装进了这个项目，那么就相当于当期的费用减少，利润增加，就存在利润作假的情况。
这个项目要和净利润去比较，如果这个项目占比净利润很大，那么企业质量就越差。
中微公司只有803万，相对净利润1.9亿来说，占比还是很小，没有说什么影响。
D、递延所得税资产和负债
是递延所得税资产好还是递延所得税负债好？
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中微公司不存在递延所得税负债和资产。
递延所得税资产虽然是一个资产，但是它相当于税务部门先收了你一笔钱，以后再抵扣；而递延所得税负债是一个负债，以后再缴纳，这相当于税务部门给了你一笔无息借款。从资产周转的利用角度来说，当时递延所得税负债好。
特别注意：所以（PB=股价/净资产）指标为什么说靠不住，就是因为有太多的方法可以调整净资产了。
（4）投资相关资产
A、交易性金融资产
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交易性金融资产采用公允价值计量，持有期间的公允价值变动计算当期损益，影响公司当期利润，虽然利润或亏损计入了当期利润，但税务局是不认可的。
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会影响利润，但是不会影响应纳税所得额。所以我们需要看交易性金融资产对利润的影响有多大，看是否公司在不务正业。
B、投资性房地产——以公允价值计量——计入公允价值变动收益。
首先看计量方法，成本法还是公允价值法
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中微公司采取成本模式进行后续计量，不存在公允价值变动影响当期的利润。
值得注意的是，我们要警惕那些投资性房地产占比较大的公司的计量方法，特别是会计政策发生变更，从成本模式变成公允价值模式，那么公司利润造假的可能性就会很高了。
比如16-的南京新百公司就存在这样的利润虚增“造假”状况。
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（5）负债项的分析框架和思路
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在上面的负债中，经营性负债和分配性负债都不存在相应的利息；而只有融资性负债才存在利息的问题。
A、融资性负债
所以我们最应该关心的当然首先是有息负债（长短期借款）和企业现金和现金等价物之间的比较。
中微公司货币现金和交易性金融资产：
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中微公司长短期借款情况：
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中微公司无长短期借款。
B、分配性负债
虽然中微公司没有应付股利，应交所得税；但是有一点在这里必须提醒大家，如果一个公司没有分红的惯例，但是突然分了一大笔钱出来作为股利分配；这种反常的行为我们要特别注意！
这可能不是为了回馈股东，而是为了降低期末净资产基数，从而在净利润不变的前提下，提高资产收益率（净资产收益率=净利润/净资产），从而符合监管的需求。
所以我们在公司分红的时候要去比较它和以往分红的差别大不大，如果历史没有分红的行为或者有分红但差距很大，那就要看后面其是否要巨额融资了。
虽然巴菲特从来不主张分红，但是一个公司通过分红来巨额融资，要重点去考察公司融资的原因。分红降低净资产，巨额融资会增加资产负债率，对一般公司来说，是一种风险大于收益的行为；所以要警惕其风险！
五、中微资产负债表分析
一、看最下面“所有者权益”和“负债和所有者权益合计”——看家当，有多少钱是自己的，有多少钱借来的。
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我们自己出了37.51亿，借了10.23亿，公司目前阶段还是非常富有的，资产负债率仅为21.4%。相较于设备龙头公司北方华创的50%以上的资产负债率来说，公司的资产负债率非常低，公司还有很大的杠杆利用空间。
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二、看负债，主要看有息负债占比总资产的情况
中微公司没有长短期借款，公司刚上市融资股权容易得到的现金流非常充裕以至于公司无需借款发展。
三、看资产结构
1、用生产性资产/总资产的比例来判断公司是重资产模式的公司还是轻资产模式的公司。
生产性资产/总资产=（固定资产+在建工程+工程物资+商誉+长期待摊费用+递延所得税资产/负债）/总资产=3.6%，从这个比例来看，公司是一家绝对轻资产模式的公司。
2、用非主业资产/总资产的比例来判断公司是否专营于主业。
非主业资产：交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产
非主业资产/总资产=（交易性金融资产+可供出售金融资产+持有至到期投+银行理财产品）/总资产=28.8%，远大于生产性资产/总资产的3.6%；公司存在大量的现金流没有用出去，一方面是由于刚上市募集了太多了现金，一方面是临近过年，中间的5个月左右没有太多的行业增长和布局时间。所以需要看来年的情况，不能仅以今年的情况作为常态来判断。
3、看公司在上下游的竞争力
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（1）收款过程管理
（应收票据+应收账款）—预收账款= -14816+（-16232）= -31048
（2）付款过程管理
（应付票据+应付账款）—（预付账款+存货）= -37496
收款过程是对下游的管理，付款过程是对下游的管理。公司的预收款项远大于公司的预付款项，说明公司的上下游议价能力还是很突出的，只是随着市场的扩张开始出现了下滑的迹象。
4、利润表分析的思路与方法
市场为什么如此热衷利润表？因为传统估值的方法是：PE。
股价（P）=PE（市盈率）*E（每股收益）；
PE（市盈率）和每股收益率代表着两种投资体系的思想；
PE（市盈率）——追逐市场参与者的心理变化，捕捉市盈率从低到高，从高到更高的股价变动；
E（每股收益）——分享企业成长，寻找每股收益从低到高或从高到更高的收益。
当然，也有集大成者，就是追求市盈率和每股收益双增长的“戴维斯双击”；我们就希望我们成为这样的集大成者，但是在中国要成为这样的人，需要经历的考验要远远大于海外的资本市场；这是一生的追求！
戴维斯双击的思维：寻找10-20倍以下的市盈率、经营业绩年增长能达到10%——15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效应。
如，某企业今年每股收益1元，预期年增长能达到15%，当前市盈率8倍，股价为8元。假如三年后市场情绪回归正常，给该公司15倍的市盈率，那么3年后每股收益为2元，股价则为15*2=30元，投资者3年3.75倍的收益。
一个好的公司会随着自身的竞争力提升，被市场给予更加的溢价，同时由于自身的竞争力提升，本身公司的利润也会提升。这就是我们要享受的利润和估值双重叠加的戴维斯双击效应。
因此，利润表要分析的两个重点便是：公司未来的盈利能力和每股收益的能力，以及当年公司估值情况。
5、利润表分析思路逻辑
企业最终利润的高低由三个因素决定：毛利率高低、周转率快慢、经营杠杆大小；
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（ROE）净资产收益率=净利润/净资产=（净利润/销售收入）*（销售收入/平均总资产）*（平均总资产/净资产）=茅台*沃尔玛*银行=产品净利润率*总资产周转率*杠杆系数
（1）净利润产生的过程
A、从营业收入到营业利润的过程；——重点/难点；
B、从营业利润到净利润的过程；
利润表内几乎每个科目都充满着估计和财务艺术，也是造假者的舞台。
A、营业利润=主营业收入—主营成本=毛利润；
B、毛利润/主营业务收入=毛利率；——毛利率就可以扩大生产来降低产品单价成本，从而提升毛利率；所以我们需要比较存货的历史比例，还有毛利率是否匹配，同时对比主营业务收入是否同比增长来判断毛利率是否是由于存货积压导致的。
C、核心利润=核心利润=（毛利—营业税金及附加—销管财费用）——代表企业经营资产的盈利能力
D、净利润——净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”对照着看，我们用“经营现金流净额/净利润”来衡量净利润的含金量。如果该比值连续数年大于1，发现“印钞机”就大；反之，如果连续数年小于1，则应该分析原因，一般情况下，这种公司风险极大；
E、营业外收入——营业外收入占比大的公司要警惕；
（2）快速剖析中微公司的利润表
A、营业收入的历史比较，看成长性
B、毛利率内部比较和行业内比较
行业内部比较，中微公司的毛利率并不高，并且有逐渐下降的趋势。
C、净利润和经营性现金流的比较
从公司的净利润和经营性现金流比较来看，在前几年大规模的投入之后，从开始营业收入开始大幅度增长，公司开始享受到了前期投入产生持续性的回报。我们看到的营业收入从16亿增长到了接近20个亿，但是现金流却是减少的，净利润增长了，这就说明公司为了上市，冲击营业收入的规模，进行了一些赊销性质的操作，才可能导致这种结果。
这些透支的市场行为都需要密切关注的市场成长能否覆盖它，如果不能往往的年报出来就可能有一些调整的风险，因为预期落空了。
D、从这个指标比较来看，经营活动对净利润的真实性支撑不够，需要长期关注，经营活动是否持续能够为公司造血。利润充满估计和假设；——现金，才是实打实的硬通货。
6、现金流流量表的分析思路和框架
中微公司现金流量表汇总：
中微公司现金流为“+ - +”；大家可以对比上面的表格，当前中微公司表面看属于蛮牛型的公司，主要要看项目前景和资金支持。
所以解读到这里我们就需要看年报中，公司的投资项目前景情况了。因此接下来就要仔细读公司的管理层汇报和未来发展的展望和分析了。
首先我们来看，投资的钱投到了什么地方？
从这些投资来看，大部分都买成了理财产品；公司抱着一大堆的现金，现在还不知道怎么用？这是好事也是坏事儿。
所以公司大规模投入的成长性并没有达到目的；这是我们要注意的一个点；所以还是应该密切关注公司的发展和成长方面，因为公司并不是没有钱，而是有钱不知道往什么地方投。
综合来看，公司会受益于国产替代和国产半导体产业加速的利好，公司具备良好的市场竞争力和市场议价能力，会在二级市场为公司带来更好的估值。但是由于公司的财务面的一些诟病，还有科创板的过度炒作，会使得公司的波动较大；高速成长和政策呵护类的行业一般都是螺旋形上涨的趋势（中长线贴着80/100日均线作为底部运行，可以作为参考），二级市场投资需要结合市场的风格变换去投资，这个对普通投资者要求太高了。
更好的投资标的可以参考北方华创和长川科技。
