昨日早上开盘后，面板股即异动拉升。截至收盘，京东方A收报4.74元，涨9.22%。盘中公司一度触及涨停，惟之后涨停板打开，涨幅维持震荡。TCL科技、深天马、彩虹股份、东旭光电等面板概念股跟涨。
（图源：同花顺）
消息面方面，618购物节的日益临近，各路电商平台拼刺刀祭出不同程度的电子产品折扣，为面板销售平添了一把人间烟火。
（图源：京东）
中长期而言，行业两大厂商三星、LGD即将退出，且下半年开始此前疫情导致滞后的需求将回暖，龙头京东方A有望守得云开见月明。
一
LCD价格有望探底回升
京东方A产品按行业分类可主要划分为端口器件、智慧物联及智慧医工。其中端口器件贡献超过90%的营收。该部分端口器件主要包括TFT-LCD、AMOLED、Microdisplay等，应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器及电视等产品所使用的显示器产品。
（图源：公司年报）
同期，端口器件营收同比增长22.83%，成本增加31.54%，对应毛利率为13.11%，较下降5.7个百分点，拖累公司整体利润端表现。统计全年，京东方A录得营收 1161 亿元，同比增长 19.51%；营业利润3.99亿元，同比下滑90.1%，实现归母净利润19.19亿元，同比下滑44.15%。
而端口器件的下滑主要则是由于LCD面板价格低迷所致。
（图源：公司年报）
今年第一季，公司则受疫情影响，武汉产线产能爬坡未达预期，导致收入同比小幅下降2%至259亿元；毛利率为14.3%，同比下降3.3个百分点；净利润为5.7亿元，同比下降46%。
然而在LCD面板价格方面，今年2月份开始因为疫情影响导致有关厂商产能恢复放缓，因此全球LCD在2、3月份曾出现短暂性上涨，惟其后疫情得到控制，因此LCD价格再随之下降。
故此，综合去年及今年京东方A的经营业绩表现，能得出影响公司盈利能力因素主要为LCD价格及LCD销量（一季度产能减少自然导致销售减少）。
援引AVC产业观察6月份电视面板快报数据，六月份主流电视面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）预测价格分别为32/61/66/85/107/169/282美元，与5月份大致持平。且考虑到国内外需求恢复，电视面板价格可能会在第三季见底出现回升。
（图源：国海证券研报）
再之后，明年因为重大体育赛事的集体延后，东京奥运会（如有）、欧洲杯、美洲杯集体延后，故行业景气度至少到明年仍较为确定。
回顾京东方A今年的股价走势与LCD价格变动趋势大致相近。年初是对三星、LGD产能退出及体育大年的预期，公司股价持续上行。2月份初新年开市公司股价随大盘跳空大跌，但因为LCD价格上行，公司股价持续回升并在2月25日创年内新高5.85元（前复权），利好兑现后因为LCD价格再下行而回调，5月28日再开始上涨，昨日更是一度录得涨停。
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京东方A股价走势与LCD价格大致相同，但时间上会较LCD趋势变化要早，故LCD价格探底回升虽然未至，但京东方A背后的聪明投资者已提早作出反映。
提到聪明资金，不妨看看今年以来北上资金的持股变化。2月中旬开始，北上资金对京东方A持股显著减少。而从上个月底开始，北上资金对京东方A的持股数量又显著增加，但目前持股规模仍未恢复至年初水平。
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这波回流的北上资金是否有所深意呢？
二
三星/LGD产能退出
提到京东方，还有一个不能绕开的话题便是三星和LGD的LCD产能退出。
根据群智咨询统计数据，今年第一季度中国大陆面板厂商的面板出货面积占全球出货面积为54.16%，其次为韩国、中国台湾地区（包含夏普品牌），占比分别为23.86%及21.98%。而具体厂商占比而言，行业前四大厂商分别为京东方、华星光电、三星及LGD，占比分别为19.03%、17.69%、12.06%及11.80%。
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而行业第三、第四大品牌三星及LGD均已宣布了退出LCD市场的计划。三星在韩国国内原有L8-1、L8-2、L7-2 三条大尺寸LCD生产线，对应设计产能分别为200K、150K和160K。公司原本计划是在明年年底前将L8-1 及 L8-2 产能全部退出，而L7-2则保留部分产能。
然而，或因为第一季受疫情冲击，4月份多处信源显示三星已确定提早在今年年底之前退出所有LCD市场产能，并已通知内部员工。韩国另一大厂LGD亦已作出类似决定。
以上两大厂商的退出将为京东方A带来两点利好：
一是改善行业的供求关系。上文复盘京东方A去年表现已提到，LCD价格持续低迷极大拉低了京东方A的毛利率，并最终影响了公司毛利率。因此，今年年内两大厂商的退出将有利于行业供需关系的改善，对LCD价格构成支撑；
二是有助于扩大京东方A的市场份额。公司在LCD领域虽然贵为行业大哥，但第一季领先第二名（17.69%）并不大。行业第三及第四大厂商退出市场之后，下游厂商自然不难会想到京东方A作为替代供应商。
去年全年，公司有超过一半的收入来自中国大陆，亚洲其他市场收入占比仅为38.8%，较甚至有所下滑，收入同比增速仅为1.75%。
今年三星及LGD的退出，对于京东方A而言是个莫大的机遇，把握好了分分钟便可大幅扩大海外市场份额（尤其是亚洲其他地区市场）。
（图源：公司年报）
除了LCD外，京东方A的另一主要端口器件产品便是OLED。在该领域，京东方近期亦被传搭上了苹果。
据面板供应资讯机构DSCC（Display Supply Chain Consultants）预计，苹果今年在OLED面板方面支出将达到98亿美元，占全球OLED面板支出比例为30%。另据媒体披露，京东方已经与苹果秘密签订了供应协议，成为苹果5G iPhone的OLED供应商之一。公司将从今年7月份开始为苹果供应屏幕，与LG一并为iPhone 12 Max供应所需要6.1英寸OLED屏幕。
去年，公司端口器件销售收入为1064.82亿元，如果公司与苹果如外界所言达成了OLED屏幕的供应合作，京东方A 则有可能从苹果98亿美元OLED屏幕支出中分一杯羹，对于公司今年的业绩而言亦是个不小的利好。
三
当前估值偏高
作为面板行业当之无愧的龙头大哥，京东方A各项主要数据都足以称得上优秀。公司去年的研发费用为67亿元，占去年营业总收入比例为7.54%。研发费用远高于A股其他同行公司，甚至比较研发费用占营收比例亦只是低于维信诺。
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公司新产线方面，合肥 B9 10.5 代线实现满产；绵阳 B11 OLED、武汉 B17 10.5 代实现量产，重庆 OLED 产线也完成了桩基。
去年年内，合肥 10.5 代线产能持续释放令公司市场份额持续提升，今年其他新产线持续爬坡有望延续去年的逻辑（但受疫情影响，公司武汉代线产能爬坡可能会较慢）。
即便今年第一季公司营收及净利润均录得下滑，公司第一季经营活动仍录得现金净流入52.24亿元（经营活动现金流入332.26 亿元，高于同期公司营收258.8亿元）。截至一季末，公司有现金及现金等价物496.58亿元，对应流动比率为1.33，故疫情虽然短期内对公司产能有所影响，但预计并不影响产能中长期增长逻辑。
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然而，由于盈利能力受各种因素影响持续下滑，故虽然其股价曾一度有所回调（公司年内至今股价累计涨4.4%，实际已高于年初水平），滚动市盈率仍随之上涨，目前115X的估值处于近一年最高位。
（图源：同花顺iFinD）
公司如果能兑现上文提到第三季将可能开始的LCD价格见底回升、与苹果OLED合作、年底三星、LGD退出LCD市场及来年体育大年等利好因素，将会足够消化当前的高估值（第一季公司盈利能力下滑受系统性因素影响较大）。
如果放在更长的时间维度而论，作为面板行业龙头的京东方A当前有足够的产能增长空间，在LCD行业即将重新洗牌之后，其未来可能大幅增大的市占率对应当前的高估值也并不为过。
