机构：
评级：买入
投资要点
近日，公司披露 半年报，主要财务数据如下：实现 81.3 亿元(-19.7%)，归属于上市公司的 3.5 亿元(-58.3%)，每股收益为 0.09 元/股(-59.1%)，ROE 为 5.17%(同比下降约 10 个 pct)。公司拟每股派息人民币 2.58 分，合计人民币 105.52 百万元，对应 9 月 7 日收盘价 2.36 港币(人民币 2.08 元)，股息率为 1.2%。
产品价格下滑导致收入下降。报告期内公司实现营业收入 81.3 亿元(-2 0%)，其中焦炭及焦化产品、精细化工产品、运营管理服务以及贸易业务收入分别为 40.2 亿元(同比下降 13.29%)、29.3 亿元(同比下降 15.35%)、2.5 亿元(同比下降 54.5%)、9.4 亿元(同比下降 36.9%)。营业成本 69.79 亿元(-20%)，其中焦炭及焦化产品、精细化工产品、运营管理服务以及贸易业务营业成本分别为 32.7 亿元(同比下降 13.3%)、27.4 亿元(同比下降 8.3%)、1.8 亿元(同比下降 63%)、7.9 亿元(同比下降 46%)。 年上半年，受疫情影响，公司焦炭产品平均售价 1589.9 元，同比降低 172 元，降幅 10%，导致焦炭收入、利润下降；疫情也对化工产品价格和贸易方面的海外进口业务造成了不良影响。运营管理业务收入跌超 50%主要是由于 年 5 月的一个运营管理项目合约到期，同时新增的运营管理项目收入按照净额确认所致。综合来看，公司下滑主要是由于行业有所低迷，焦炭产品、精细化工产品等价格下降导致收入下滑所致。
公司毛略有提升，各业务毛涨跌不一。上半年公司实现毛利 11.57 亿元，同比下降 18%，毛利率为 14.2%，同比上升 0.28 个百分点，主要系成本下降幅度大于售价。报告期内，焦炭业务实现毛利 7.55 亿元，毛利率维持在 18.8%；化工业务毛利 1.88 亿元，毛利率 6.4%，同比下降 7.2个百分点；运营管理服务和贸易板块分别实现毛利 0.6 亿元、1.5 亿元，毛利率 25.29%和 16.1%，较上年同期增加 16.8/14.4 个百分点。运营管理业务盈利能力全面增长的主要原因在于公司对管理项目的持续开拓及单个盈利能力稳步提升。
公司业务亮点一：焦炭行业占有率进一步提升，话语权加强。报告期内，焦炭总体业务量由上年同期的 433 万吨(其中自产 415 万吨，运营管理 1 8 万吨)上升到 521 万吨(其中自产 394 万吨，运营管理 127 万吨)，同比增长 20%。 年 3 月，公司与江西宏宇能源签署了提供专业技术输出协议，为该公司注入更加专业化的运营管理服务，且成功将公司焦炭业务布局延伸至华东区域。预计未来焦炭业务将继续保持稳定快速增长，公司作为焦炭行业龙头，在未来焦炭行业整合趋势延续情况下，将继续扩大产业规模，增强行业内话语权。
公司业务亮点二：精细化工、氢能业务新增生产项目平稳，产业链规模有望持续扩大。公司主动优化精细化工业务产品结构，实现化工业务的精准扩张。报告期内，唐山园区年产 30 万吨苯乙烯项目建设临近收尾，预计将于今年 10 月投产；沧州园区己内酰胺二期项目建设平稳推进，预计 年将使精细化工板块业务量增至 500 万吨水平( 上半年为 201 万吨)。同时，新能源业务方面，公司氢能业务拓展顺利，定州园区氢能项目一期氢气纯化及充装系统(生产能力 500 立方高纯氢产品/小时)已于今年 7 月完成联通投产在即，完善公司氢能业务布局，公司行业地位将更加稳固。
公司业务亮点三：智能化项目增强管理能力、提理效率。报告期内，公司信息化项目新开工 14 个，上线 7 个。通过与大数据平台结合利用当前先进的预测算法、优化建立学模型降低生产配煤价，指导原料采购降低成本，能够有效的支撑企业生产运营以及管理水平进步，且项目具有高度可借鉴性，便于复制进新项目。预计未来将显著提高公司数字化水平，提升公司的管理能力及效率。
与估值：由于疫情等因素影响，我们调整公司的盈利预测，预计公司 // 年实现归属于母公司股东净利润分别为10.5/12.3/14.4亿元，(前次预测为12.4/14.4/16.8亿元)，同比-23%、+17%、 +17%，折合 EPS 分别是 0.26/0.30/0.35 元人民币，当前 2.36 港元股价(人民币 2.082 元)对应 PE 分别为 8.1/8.9/5.9 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险；新项目不及预期风险等。
（文章来源：格隆汇）
(责任编辑：DF532)
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