10月17日，A股医药巨头康美药业遭遇股票跌停，同时公司在上交所挂牌交易的债券价格也一度跌逾20%。行业龙头上演罕见的 股债双杀 ，引起了媒体关于康美药业财务基本面安全问题的讨论。
作为A股医药第二大市值公司，康美药业在货币现金高、存贷高、大股东股票质押比例高和中药材贸易毛利率高等方面受到质疑。尽管17日晚间康美药业发公告澄清，但仍然连续三天跌停，最新总市值为724.7亿。
四高 背后有隐情
账上放着近400亿现金其实是不缺钱的，应该说非常有钱，但是公司却还对外发债融资、并且股权质押融资，外界就会怀疑你到底有没有钱？是真有钱还是假有钱？ 资本市场专业人士向健康界表示。
中报显示，截至上半年，康美药业共有398.85亿元货币资金余额，现金充足，利息收入为1.43亿，利息支出8亿。公司最近发布公告称，准备发行二期债，导致公司背负高负债的同时，还要承担融资利息。
对此，康美药业回应称，公司目前合并范围公司已达到124家；根据发展规划，新增的项目投资、产业并购、中药材贸易等对资金和融资规模的需求大，仅已公告的项目投资资金需求就为443.91亿元，高出目前账面资金余额。同时康美药业表示，公司是民营企业，受到传统融资渠道单一、银行长期资金融资难度大等限制，因此需不断地保持融资节奏。
在存货方面，康美药业有170亿存货，净资产为334亿，占了一半以上。年报存货是155亿，增加了15亿存货，而上半年净利润才26亿。其中消耗性生物资产为33亿，这里消耗性生物资产主要为人参，林下参。从至今，没有计提过减值。
康美药业透露，公司对相关消耗性生物资产进行评估和减值测试，均未出现减值迹象，相关会计处理符合企业会计准则的要求。同时公司已完成投资建设的中药城项目取得了较好的经济效益，获得稳定的现金回流，增厚了公司利润水平，也不存在减值的情形。
但是有媒体报道，通过天眼查得知，康美药业全资子公司康美新开河药业有限公司持有90%股份的集安大地参业有限公司，就是为康美药业种植人参的。康美新开河公司合并报表净利润为负的4000万元，说明人参一直在亏损，存在减值情形。
在股权质押方面，目前康美药业大股东康美实业持有上市公司32.98%股本，截至上半年，大股东所持股份已质押比例为91.91%。但康美药业表示，股份质押的主要用途为日常业务经营、参与配股、增持、认购公司非公开发行股票、参与企业长期股权投资等业务，符合政策导向，不存在脱实向虚等情况，同时称大股东预计未来将逐步降低质押比例。
现金高、存贷高、大股东股票质押比例，包括公司近来的发债本身就是相互矛盾的。 上述资本市场业内人士表示。
正是因为这些问题的质疑，导致股票连续三日跌停，康美实业及康美药业董事长马兴田发布康美药业股票交易异常波动问询回复函，表明在此期间未买卖康美药业股票。
为了增强投资人信心，康美药业10月18日晚间同时发布的还有控股股东一致行动人许冬瑾增持公司股份计划的公告。公告显示，基于对公司未来发展前景信心以及内在价值认可，许冬瑾计划从10月18日起6个月内增持股份金额不低于5亿元，不超过10亿元，将根据股价波动情况及资本市场整体趋势逐步实施增持计划。
一位医药行业人士也向健康界表示，质押是股东行为，不是公司行为。由于媒体质疑，加上大环境不好，有点利空就会引起股市波动，其实是正常的市场现象。而且中药材贸易毛利率高，这在医药行业也是较为正常的。
中国商业公司的神话是康美药业造就的。而实际上，作为商业公司的康美药业目前估值过高，其股价下跌是回归商业公司实质估值的表现。 北京鼎臣医药管理咨询创始人史立臣指出，包括投资者在内的很多人将康美药业归类为制药企业，导致其估值过高。实际上，康美药业是主做中药材的商业企业。而商业企业往往需要大量资金进行采购，再通过流通大量卖货，因此高现金流、高股权质押率、高外债、高融资率都很正常，这是商业公司的特性。在史立臣看来， 投资机构和市场一旦看清，其股价自然下跌，也不排除有人故意做空的可能。
