KING05k：
洽洽食品(SZ002557)还特么有这样的垃圾
挚研咨询：
，在整个国内消费市场承压下，国产宠物粮品牌似乎并未受到太大影响，反而还在逆势之中进入到了高速发展阶段。
以的双十一为例，阿飞与巴弟业绩逆势增长00%，全网销售额同比增长232%。而且资本对宠物粮的热情也并未消退，以前瞻产业研究院的数据为例，截至8月，国内宠物食品行业就已发生9起投融资事件，金额为12.45亿元，单笔融资则为1.38亿元起，较有明显上升。
但在行业快速发展时期，关于国内宠粮的争议声音也越来越大，尤其是行业内的“代工问题”更是深受外界所质疑。
比如说，按照新零售商业此前的统计，网易严选、有鱼、嘉传、pidan等近600个品牌的宠粮与零食是由汉欧代工;里兜、江小傲、豆柴等300多个品牌则由福贝代工，国内目前拥有自建工厂的国产宠粮品牌则少之又少。
其实代工问题不仅仅存在于国内的宠粮行业，国内的化妆品行业很多品牌也全部是以代工为主。比如HFP、WIS、纽西之谜等，代工比例接近100%，而且由代工也衍生出一个庞大的市场。
按照灼知咨询数据显示，早在时，化妆品代工厂规模为349.2亿元，占整个行业规模的7%。预估到2025年，整个行业规模或将达到623亿元。
数据来源：灼知咨询▲
我们不禁想问，为何越来越多的企业会选择代工模式呢?这一模式下又有哪些优缺点呢?而在代工另一面的自建工厂下，又存在着哪些利弊呢?
01代工模式的优缺点
事实上，之所以越来越多的企业会选择代工模式，因为在这一模式下，的确存在着许多好处。
首先，对于很多中小企业而言，走代工模式的投入更低，成本更优。比如说，在自建工厂模式下，从前期厂房的确定，到拿到相关部门的审批。中间的厂房、生产设备、生产线的调试，至少需要8个月时间，即使一个规模不大的厂房其投入也至少要在百万级别。
而且为了能够保证生产线的正常运转，大量人员工资和社保的投入，各种车辆所带来的保险、折旧、维修等成本。除此之外，很多工厂也必须要应对来自当地环保、消费、卫生、税务等多部门的检查。
而在高成本投入下，何时能够实现规模化盈利也是问题，简单来说，在OEM下更多的是一种轻资产的运营模式。
其次，使用代工模式，能够让企业有更多的精力做自己更擅长的事情。
不可否认的事情是，目前很多的工厂已完成对上下游供应链的整合，若是其他企业直接使用现有的供应链，会比自建供应链投入更低，后期所面对的库存压力更小。
最后，在部分行业中，使用代工模式更符合现实情况。以化妆品行业为例，已从事化妆品行业研发多年的李总告诉我们，目前国内化妆品行业之所以普遍使用代工模式，其原因在于，一是现有企业很难拿到工厂用地。
按照现有政策要求，一家企业若是想要新建一个化妆品工厂的话，需要提供征地设计、设计院图纸，卫健委的批示报告等等。拿到这些全部资质的话，短则一年，长则三年，有的地区为了保护现有的耕地资源，直接就是不批复。
二是由于目前国内化妆品的生产环节仅次于药品，高于食品，因此即使有的企业可以拿到相关批复，后期所投入的生产设备，厂房的卫生程度等环节，都要求极高，这就意味着企业在这些厂房上的投入极高。
但需要指出的是，在代工模式下，也存在着很多弊端。
一是企业无法对代工厂的产品质量存在有限监督，
这也导致生产过程中，很多企业经常发生偷换概念、虚假宣传、成分存疑等翻车事件，而且由于产品交付时间、使用原料、保存周期并未能够达到企业要求，也进一步拖累了企业的营销宣传。
比如说，走代工模式的三只松鼠在黑猫投诉、各大电商平台上、多地政府职能部门公布的食品安全超标名单，均存在着对三只松鼠产品质量的争议。
图片来源：黑猫投诉▲
二是代工厂和企业之间经常发生博弈，蚕食着企业的利润。
来自山东和我们分享了发生在自己身上的故事，年初时，自己曾找本地的一家生产牛肉酱的食品加工厂为其代工，当时双方约定的两瓶牛肉酱代工的价格为15元2瓶。
但在当年的3月份、6月、8月，代加工厂的老板或以牛肉价格上涨，或以大豆食用油价格上涨，不断要求上调代工价格。若是自己不答应的话，则直接进行停产。
更为关键的问题是，面对上游原材料价格的上涨，自己若是将全部上涨的成本转移给下游消费者的话，则整个牛肉酱的销量将会面临着暴跌。而在上游老板不断调价的过程，最终也让自己的利润不断下滑。
三是当整个行业均在使用代工的话，这必然会让行业内产品的同质化越来越严重，行业内也必然会深陷价格战的泥潭之中，无法自拔。
而在这一行业中的企业，更是难以构建其自身的品牌力。而在价格战下，企业也必须要加大营销力度的投入，才能维持产品的高销量，进而对代工厂形成议价权。
以良品铺子为例，由于近些年来，国内零食市场竞争越发惨烈，而这也让走代工模式的良品铺子销售费用越来越高。其中，今年三季度良品铺子的销售费用已经和全年持平。
数据来源：上述各公司财报▲
那么，良品铺子的钱花到哪里了呢?除日常营销渠道的投入外，三只松鼠曾选择迪丽热巴等高流量代言人，还在热门影视剧《欢乐颂2》《精英律师》中露面。
当然，高流量和高热度也意味着企业的高投入，当对公司将真金白银都投入到营销费用上时，这自然也让公司深陷增收不增利之中。
其中，今年三季度良品铺子的营收和归属净利润分别为70.03亿元和2.874亿元，同比增长分别为6.61%和-8.84%。
四是使用代工将会影响到企业产能，以芯片行业为例，由于全球面临着“缺芯”，而台积电作为全球芯片代工老大，其产能也是短缺之内无法完成快速提升。上游的芯片短缺，也让下游和芯片相关的多个行业产能面临减产甚至是停产。
比如说，当年蔚来、大众、本田、丰田、福特、沃尔沃等多家车企先后宣布暂停生产。
02自建工厂的优缺点
面对OEM的这些弊端，不少行业纷纷通过自建工厂的方式来解决这一问题。比如说在宠粮行业，年初时，高爷家在接受相关媒体采访曾表示，本轮融资将会大部分投入到自有工厂的建设上，工厂占地面积为60亩。
小佩旗下宠物鲜食品牌食物链品牌在成立之初就在上海自建工厂;wanpy母公司中宠在4月8日宣布其5.0智慧干粮工厂建成投产。
事实上，企业自建工厂除能够更好地把控产品质量，将整个供应链掌控在自己手中外，还有其他优势。
一是方便企业更好地扩产品类，加大推新的力度。
以元气森林为例，虽然此前它是国内饮料行业的“新秀”，但面对如可口可乐、农夫山泉、百事等传统“老兵”在市场份额方面的挤压时，依然有些乏力。
同时，元气森林作为一个创新品牌，此前通过一款产品引爆市场，后期更需要通过保持品牌的活跃度来不断提升市场影响力，尤其是在产品的推陈出新方面更为重要。
也正是如此，元气森林早在时就已自建工厂，在解决产能不足问题的同时，也开始不断丰富产品线，走出缺乏爆款产品的发展模式。事实上，不管是对于饮料、酸奶、或其他品类的扩产以及生产，都已逐渐回归到自建产能的轨道上。
二是企业能够更好地应对一些不确定和突发情况。
以我们实地走访的安徽省阜阳市某家食品工厂为例，据该企业老板赵总透露，虽然此前公司的确承接了OEM订单，但后来面对上游原料的不足，公司也只能通知这些代工客户暂时无法交货。有限的产能之下，公司必然会优先保障自身渠道的利益。当然，由于上游代工厂无法交货，这也必然会冲击到相关企业的利益。
三是自建工厂具有一定战略意义。
随着全国各省市积极推进“中国智造2025”国家战略，整体提升国内制造业的含金量以及科技创新水平。与之而来的自然会有各种政策扶持，若是相关企业能够抓住这波红利，提前完成高水平厂房的建设，自然也能够享受到政策红利，这对企业的长期发展、保证自身的供应链绝对安全有着极高的长远意义。
值得注意的是，自建工厂会占用大量企业的现金流，可能短期之内会降低企业的盈利能力。以三只松鼠，由于自建工厂，其在上半年的经营现金流出金额为43.26亿元，而同期其经营现金流入金额为46.2亿元，两者仅相差不到3亿元，这意味着三只松鼠的现金流仅为2.38亿元。
而同期洽洽食品、良品铺子的现金流则分别20.06亿元和15.97亿元。现在外界的担忧是，若是后续这两家直接发动新一轮的价格战，而三只松鼠也只能被动应战，这很有可能会让三只松鼠无法招架。
除此之外，对于部分行业而言，自建工厂对于安全生产要求过高。来自北京的汪总从事的是化工生意，汪总告诉我们，由于此前国内相继发生多起化工厂爆炸事件，这也导致目前国家对化工厂的安全生产要求极高。
除此之外，不少化工产品本身就对周围的环境生态系统会构成严重的破坏，因此很多化工厂从原材料进厂，到中间的生产管理，到后期成品出厂，都要求极高。若是相关企业没有太多的生产经验，并不建议直接自己建化工厂。
事实上，不管是代工模式，还是自建工厂模式，都各有利弊，我们更加不能笼统地说，代工模式就是不好。
相反，一家企业在选择是代工还是自建工厂，应当根据自身的业务情况、现有的现金流情况、行业情况以及未来的发展规划来选择适合自己的模式。
只有适合自己的，才是最好的。但需要指出的是，选择走代工模式的企业，也必然要加强对代工厂产品质量的把控，只有这样，才能让企业走得长远。
穿越财报的迷雾：
宋城演艺(SZ300144)华侨城A(SZ000069)众信旅游(SZ002707)
最新的企业连载系列，我想写一写宋城演艺。对这家公司，我的认知还只停留在一些零散的研报和帖子上，从来没有深入的分析过。宋城演艺是上市，我统计了自上市以来公司的ROE(净资产收益率)水平，上市之初在8%左右，直到持续提升，、小幅下降，不过也在13%以上。、受到疫情的影响，出行人数大幅减少，公司利润也出现了大幅亏损，净利率为负，所以ROE水平也降低到负水平。但在我看来，这也许是挖了一个黄金坑，毕竟投资是面向未来的，在低基数的背景下也许公司的业绩能随着客流量的恢复实现反弹，这是我研究宋城演艺的原动力。
宋城股份成立于1994年，并在1996年建成第一家宋城景区—杭州宋城。
1997年推出《宋城千古情》剧目，成功打造了“主题公园+旅游文化演艺”的经营模式。
，公司在深交所上市，成为中国旅游演艺第一股，主营业务为主题公园和旅游文化演艺的投资、开发和经营，主要业务板 块包括了文化类主题公园宋城景区(核心产品为旅游文化演艺节目《宋城千古 情》)和游乐类主题公园杭州乐园。
可见景区演艺、门票收入虽然不太起眼，但却是一门比较赚钱的业务。
上市当年，公司实现营业收入4.45亿，同增62.74%，净利润1.64亿，同增87.76%，扣非净利润1.71亿，同增100.66%。毛利率76.26%，净利率36.73%，
报告期内，宋城景区实现营收3.21亿，杭州乐园景区营收8856万，还有杭州动漫馆门票贡献了786万营收。公司旗下的《宋城千古情》剧目入选《国家文化旅游重点项目名录》。
的业绩大幅提升，除了上市当年，公司都会对业绩做一些适当的美化修饰外，主要原因是通过宋城大剧院的改造工程，增加了约50%的座位，提高了宋城景区游客接待 能力，并通过推出了新版《宋城千古情》，提升了宋城景区对观众的吸 引力。
可见游客数量的大幅增长，是公司各项财务指标提升的重要催化因素，上市当年，公司全部业绩都来自杭州市。
宋城景区游客人数达到379.7万人， 同比增长47.40%;子公司杭州乐园游客人数达到78.6万人，同增24.67%。
，公司营业收入5.05亿，增长13.44%，净利润2.22亿，增长36.05%，扣非净利润2.1亿，同增22.39%，非经常损益主要是受到政府补助1965万元。利润增速比营收增速快，说明盈利能力有所提高。
但是看的毛利率是75.17%，比76.26%的毛利率还降低了1.1%，净利率是44.04%，比36.73%的净利率大幅提高了7.32%。毛利率降低，净利率提高，这么看应该是支出的费用减少了。
上市之初，宋城最高的费用支出科目是管理费用，的管理费用率达到9.9%，同比增长了0.77%，管理费用的主要构成是薪酬及劳务费，就是各类演员、工作人员的薪酬支出。销售费用率8.3%，比1.47%高，可见销售费用和管理费用都没有减少而是增加。
减少的费用主要是在财务上，财务费用率-2.61%，比5.37%大幅减少了7.98%。
财务费用之所以减少，是因为借款支出的利息费用从2490万减少到2000万左右，同时存款带来的利息收入从107万增加到3348万。
管理费用中薪酬劳务费占比最高：
销售费用以广告宣传为主：
费用大幅下降主要来自财务费用的减少：
公司的业绩之所以能取得高速增长，有一部分原因是受到政策支持，是国家“十二五规划”实施的开局之年，国家致力于将文化产业打 造成国民经济支柱性产业，同时加快发展旅游业也被列为国家战略。
这一年里，公司主要完成了对宋城景区进一步的综合性开发，募资7000万加上自有资金进行宋城二期开发，打造文化旅游度假区概念;推出整改扩建后的杭州乐园，增加了多个项目。
，公司全部的营收都来自杭州市，在对外拓展方面，相继成立了三亚千古情旅游演艺有限公司、泰安 千古情旅游演艺有限公司、丽江茶马古城旅游发展有限公司、石林宋城旅游演艺 有限公司等子公司，并与武夷山等地政府达成了项目合作意向。
未完待续，下篇继续复盘宋城演艺的发展史，欢迎各位读者朋友们关注。
注：已研究的上市公司包括：
桃李面包 | 洽洽食品 | 汤臣倍健 | 涪陵榨菜 | 东阿阿胶 | 妙可蓝多 | 上海家化 | 绝味食品 | 分众传媒 | 科沃斯 | 石头科技 | 海康威视 | 大华股份 | 青岛啤酒 | 伊利股份 | 海天味业 | 中顺洁柔 | 中国巨石 | 中国中免 | 百润股份 | 宋城演艺 | 格力电器 | 晨光新材 | 牧原股份
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以上仅作为我个人投资记录使用，片面之处欢迎各位批评指正!
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恒升：
洽洽食品(SZ002557)超市今天刚上架，价格都没贴，明天去看看什么价格?
有智慧的佩奇：
洽洽食品(SZ002557) 这个尾盘有点猛
砍柴网：
来源：新熵（ID：baoliaohui）
作者：小葵
编辑：伊页
成于营销，困于营销，未来破局仍在营销
三只松鼠再遭老股东“背刺”。
近日，IDG旗下NICE GROWTH LIMITED再度抛出针对三只松鼠的减持计划。自7月以来，IDG旗下两家机构已经完成了四轮减持，总计减持13.23。据悉，减持计划还在继续。
三只松鼠的股价伴随减持一路下滑，从最高点87块一路跌到24块，跌成了“一只松鼠”。
表面上看，市场给出的解释是三只松鼠营收持续下滑。今年前三季度，营收更是加速下滑了24.57%，扣非净利润则一举下滑92%。其中第二季度和第三季度下滑幅度均超过33%，二季度甚至出现亏损。
但今天的营收不利，并不能解释以来的持续减持。资本持续地看空三只松鼠，必然蕴含着更深层的逻辑。
时代红利
在过去的四十年间，坚果炒货逐渐由最初的籽坚果(花生、瓜子)，演变为如今多种品类共存的局面。从供需两侧复盘来看，坚果炒货的生意可以被明显地划分为两个阶段。
坚果炒货1.0，包装化的大流通时代。
改革开放初期经济迅速发展，人均 GDP 从不足200 美元提升至 960 美元。收入水平的提高，使得居民开始有能力购买零食来提升生活幸福度。需求萌发叠加品类空白，拥有成熟单品及分销体系的外资、台资品牌，进入跑马圈地时代。国际零食巨头箭牌、德芙等，纷纷在华设厂。随后达利园、盼盼、洽洽食品等国内品牌也相继诞生。
1998年，旺旺推出了年节性质的大礼包，坚果炒货的包装化也一同拉开了序幕。时至今日，消费者逢年过节仍保留了购买大包装的零食赠送或自用的习惯。便携且精美的包装，让原本散装售卖的坚果炒货，具备了携带和流通的可能性。
嗅到了时代的变革，2000年洽洽以超过当年利润的花费，在央视投放广告，推广红色牛皮纸包装袋瓜子。借助央视的影响力，其当年收入迅速达到1亿元，而次年的销售额达到了4亿元。洽洽在瓜子市场中脱颖而出，如今包装瓜子的市占率超50%，龙头地位无人撼动。
坚果炒货2.0，电商渠道时代。
前后淘宝、京东等电子商务平台快速发展，我国零食行业线上销售份额占比从 年的 7.4%提升至 年的 14.7%。由于电商消费人群普遍在35岁以下，消费能力较强，对零食品质和多样性的要求较高，树果生意(夏威夷果、碧根果、腰果等)在这个时期成为了零食消费的增长点。
“互联网+”突破了传统经销渠道的重资产模式，允许企业不再需要自主生产和线下铺货，原本传统厂家经营的生产厂可以替换为代工;线下铺货替换成快递物流。产品的销售逻辑开始整体向品牌影响力上倾斜。
互联网的快速发展培育了三只松鼠这样定位纯互联网食品品牌的公司。在成立当年的双十一，其销售额在淘宝天猫坚果品类一跃成为行业第一，日销售额近800万。
依靠第一波互联网红利和营销作为产品销售的飞轮，三只松鼠迅速成长为“网红零食第一品牌”，并于7月12日登陆创业板，成为“网红零食第一股”，上市当年营收超过百亿。
线上模式虽然相比深耕线下渠道的缓慢，能承载更多的业绩增速预期。但当营销飞轮失灵，那就要面临增速归零的审判。
三重难题
三只松鼠如今来到了电商红利的末尾，摆在面前的是来自周期和行业的三重难题。
首先是互联网模式增长的停滞，线上营销开始内卷。
当前我国网民总数增长已趋近停滞，营销增长预期将不再能搭乘红利便车。而一旦进入存量竞争后，营收的增量将会直接与营销费用的总量挂钩。为了保持市占率，公司不得不加大营销费用的投入。
以来，三只松鼠第三方电商渠道收入开始萎缩。天猫系收入同比减少了22%，京东系则减少了近12%。为了弥补收入下滑，三只松鼠选择进一步加大营销。销售费用从的14.61亿元增长至的20.72亿元。前三季度，三只松鼠的销售费用达到12.05亿元，同比增加了21.01%。
其次是坚果炒货的代工模式，难以提高产品附加值。
坚果炒货由于产品生产链路短，在加工中能够承载的附加值极为有限。再加上消费者对树果的口味认知基本趋同，难以接受新口味，例如夏威夷果、碧根果、山核桃等都是奶香味。
因此对于消费者来说，不管购买三只松鼠、良品铺子、来伊份这些互联网品牌，还是代工厂、散装等直接生产的厂家的产品，除了在品控上的差异以外，产品基本上是差不多的。
代工模式由于贴牌，势必在原厂批发的基础上加价，与代工厂共同瓜分产品从批发到零售之间的利润。由于产品溢价只来自于品牌本身，这就导致贴牌模式将彻底丧失产品定价权。
从利润角度来看，三只松鼠在行业中(食品饮料-休闲食品)的毛利率及净利率，分别为27.55%和1.75%，低于行业中值的30.06%和8.12%。
最后，线下开店跑不赢线上的萎缩。
7月，三只松鼠发布“松鼠小店”计划，提出“5年开万店”目标。，三只松鼠加大了线下店铺的开设进程，从386家一下子扩增至1043家。如今经过三年半的建设，今年上半年，三只松鼠却只有865家门店，比还少了200家。
对于这样的结果，官方解释为：疫情反复，影响了到店客流;SKU缩减，影响了门店商品丰富度。但不合常理的是，三只松鼠并未从线下店铺获得营收的增量。的营收反而比少了近10亿，的营收也倒退了0.24亿。
横向对比同样是代工模式的线下零食店，来伊份和良品铺子在近几年的店铺数量和营收都在增长。
按常理来说，线下店铺作为线上经营的补充，到店客流发生的交易应当使总营收增加。但多开店铺却挣不到钱的现状，暗示着三只松鼠的线下开店完全不能阻挡线上的萎缩局面。
更紧迫的是，三只松鼠当前的资金压力快要爆了。从账上现金(货币资金+交易性金融资产-短期负债)来看，、、Q3分别为12.2亿、1.18亿和0.22亿。三年前营收过百亿的公司，如今账上只剩下两千万。伴随着逐渐加大的营销成本，三只松鼠的净利率从的3.08%变成了今天的1.75%。
一方面，开支越来越大;另一方面，钱越挣越少。原本寄托希望的线下转型，即将成为压死骆驼的最后一根稻草。
出路何在？
在食品这个大赛道里，存在着很多基业长青的公司，如可口可乐、茅台、伊利等。以佼佼者为鉴，三只松鼠能做的还有很多。
首先，重新设计自身的品牌定位，缩减SKU数量。
对于一家好的食品公司来说，品牌+产品的强绑定是最好的消费者认知方式，同时也是最有利于营销的手段。比如农夫山泉就是水;可口可乐就是可乐;伊利就是牛奶。
当前消费者对三只松鼠的品牌，并没有良好的认知。起初凭借夏威夷果、碧根果、腰果这三板斧打入市场，撬动消费者对树果的认知;但如今在海量的SKU的加持下，消费者开始难以将品牌与具体的产品画上等号。
纵然，柔性的产品推出机制，使得三只松鼠能够第一时间推出新品。但拥有一个品牌+产品强绑定的营收基本盘，才能为多元化战略充当补给的“印钞机”。根基不稳只会进入到不断推出新产品、开展消费者认知教育、最后产品淹没在同类产品汪洋大海的怪圈。
其次，应当改变营销侧重方向。
可以模仿农夫山泉对“水概念”营销的模式，将自己塑造成最“懂”坚果的品牌。我国消费者对坚果等零食的认知较为空白，对不同坚果的营养含量及功效尚不了解。例如当前市场虽有类似“每日坚果”等营养补充包，但质量良莠不齐。
三只松鼠可以从食品营养等角度切入，借此避开来自供应链和产品差异化的短板。短期内避免直接与线下优势较为明显、供应链完备的厂商直接开展资金层面的竞争。
最后，回归价值，是三只松鼠最好的归宿。
虽然市场已经出现消费复苏的迹象，休闲零食赛道的估值均有不同程度的价值修复。但由于线下店铺的败北，外加线上增量想象力的缺失，三只松鼠仍处于被“按在地上打”的状态。但背靠经济的发展，休闲食品仍是一个很大的市场，赛道本身并不会消失。
资本市场的局，只有未来的业务才能解开。
耐心农民：
洽洽食品(SZ002557)今天上班，同事说，假条怎么这么多，都是请探亲假的。今天特地查了下机票，前两天还打折的，现在都不怎么打折了，价格飞涨，晚上在食堂吃饭，有个三支一扶说票都抢不到了。看来今年春运大概率会很火爆，可能是三年来最火爆的一次，难道春节真的礼品需求比去年还萎缩了吗，反正我是不相信。我直观感受是春节流动的比头两年多多了
锌绿：
洽洽食品(SZ002557) 一大早就跳水呢不愧是你
私募小达人：
12月30日晚上，私募大佬但斌在社交媒体发文总结一整年的投资情况，他表示：“连续两年逆境下，唯有发愤图强。”全文如下：
“即将结束，总结今年投资，比较失败。年初已经预见到今年不太好，所以做了风控，部分能做结构化产品的还做了有一定安全垫的蓝筹股雪球，目前还有一个多月到期，很遗憾除了全球最大智能手机公司和最大的软件公司没有敲入以外，前几个月没有敲出的现在都敲入了，当初不看好，但没想到会出股灾、跌超30%;另外，国内部分4月没抄到底，不应该在6月再追高买入，导致又回撤;而美股部分投资改变世界的公司导致10月至今净值大幅回撤，这也是自、白酒危机以来，第一次遇到这样的情况。连续两年逆境，教训多多……内省之……唯有发愤图强!”
规避市场错失投资良机，转战美股静待修复
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作为近年来国内资本市场最成功的私募大佬之一，也是价值投资最忠实的拥趸之一，但斌自伊始的调仓操作就曾多次引发争议。私募排排网曾对但斌过去五年操作思路进行过部分跟踪报道，在《跟踪但斌五年投资心路历程!“中国巴菲特”能否复刻数十倍超额回报传奇?》一文中曾对但斌的投资思路进行了着重分析，其中心思想便是，但斌在卖出原则里加一条“遇到系统性风险”会考虑卖出暂避的想法奠定了年初投资的总基调。
在俄乌冲突、疫情反复、美联储加息周期开启的经济衰退大背景下，但斌采取了较为严格的风控措施，东方港湾旗下大部分产品3月份以来的表现可以说是波澜不惊。
不过就如其在社交平台所说，在空仓规避了大幅回撤的时候也错失了4月底的反弹行情，而后的加仓行为便导致其多只产品净值出现较大波动，部分产品甚至跌破预警线。
很有可能便是指代特斯拉
再细看年终总结，我们可以看到一个要点：“而美股部分投资改变世界的公司导致10月至今净值大幅回撤，这也是自、白酒危机以来，第一次遇到这样的情况。”其中“改变世界的公司”。
私募排排网数据显示，旗下产品“东方港湾麒庭1号”净值表现与特斯拉股价高度重合
根据Choice金融终端显示，特斯拉自10月以来股价便遭受腰斩，截至12月30日，特斯拉收盘价跌至123.18元，2个月跌幅为53.56%，而1月3日当天跌了12.24%。。
除了“改变世界的公司”之外，但斌还在年终总结中提到了“全球最大的智能手机公司”和“全球最大的软件公司”，目前全球最大的智能手机公司是苹果，目前总市值为1.99万亿美元，全球最大的软件公司1.79万亿美元，以上两家公司均属美股市场。
但斌曾在一次采访中公开表示，美股或者说一些好公司的估值并不贵，且美国为了应对危机印了2万亿美元，在这大放水时代，货币的影响一定长远的，刺激效果并不会因为短期的扰动因素消失。美股龙头公司30倍的估值叠加20%～30%的增长，韧性十足。
作为价值投资的坚定拥趸，但斌会围绕着最好的公司去做长期坚守，但斌有较高概率一季度大幅减仓A股“躲灾”后转战美股市场，且投资标的在各行业龙头企业范围内，美国烟草巨头公司和军工龙头公司或许是他的目标标的之一。
虽然但斌在今年遭遇诸多挫折，但他所创办的东方港湾仍有令人侧目的闪光点存在。
年初但斌宣布，公司所有累计净值低于1元的产品，将不再向投资人收取管理费，待净值回到1元以上再收取。显示了他的担当，而白酒行业在经历了多年的高速发展之后，产能急剧扩张导致过剩、竞争格局变化等问题逐渐暴露，叠加塑化剂事件等，行业景气骤然转折，头部酒企的股价也纷纷遭遇腰斩，但斌多次发文力挺茅台的行为体现了他的坚守，作为坚守和担当并济的纯粹价值投资者，
扎根新能源与工业制造，力争修复东方港湾净值
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截至去年12月初，东方港湾产品东方港湾蜗牛爬爬凭借着***%的今年以来收益率获得百亿主观多头私募年内收益排行榜第一名，其基金经理为张留信
根据私募排排网统计，。目前该产品也是张留信唯一管理的产品。但斌在个人社交平台盛赞张留信，称“他的研究方向为东方港湾做了最好的补充!”
张留信，北京大学理学硕士、清华大学工科学士。曾任职于长城基金从事行业研究工作，专注于汽车及新能源等制造业领域研究工作。坚持通过产业趋势、行业景气度及公司基本面分析，不断寻找优质公司。
张留信鲜少向外界披露他的投资思路与公开行程，目前在网上公开的最新行程是其11月22日现身于东威科技调研现场，该上市公司所属工业机械行业，且为专精特新企业，与他的研究领域高度重合。
相比于张留信寥寥可数的行程记录，但斌近期却活跃很多，Choice金融终端显示，12月2日，但斌的东方港湾出现在了近日话题度极高的“蒙脱石散”概念股华纳药厂的调研名单中，12月7日，但斌的东方港湾分别调研了“瓜子第一股”洽洽食品和水产养殖企业粤海饲料，似乎有意了解医疗服务需求以及消费行业的疫后复苏行情。
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