全面注册制来了！165 部规则将如何为价值投资护航（一）
千呼万唤始出来，全面注册制正式实施。证监会昨天（17日）发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，这标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，这在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
全面注册制165部制度规则内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。把选择权交给市场，165 部规则将如何为价值投资护航？资本市场将迎来哪些变化？
全面注册制制度安排“瓜熟蒂落”
从科创板到创业板、北交所，再到全市场，在经历了4年试点探索之后，全面注册制水到渠成，相关制度安排也“瓜熟蒂落”、基本定型。此次发布的制度规则共165部，其中证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。
注册制改革中，股票发行审核制度经历从核准制到注册制的重大转变。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，注册制制度安排的关键就是将核准制门槛转化为信息披露要求，让发行上市全过程更加规范透明可预期。
田利辉：对于投资者最大的保护是让其知晓足够的信息，我国全面注册制改革明确以信息披露为核心，可以讲高质量的信披是这次全面注册制改革的灵魂所在。
“市场的归市场，政府的归政府”
注册制下，审核部门不再对企业的投资价值作出判断，市场对企业能否上市有了主要话语权。此次发布实施的制度安排明确，对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。
田利辉：注册制的实质是市场化，把权力交给市场，减少不必要的审批，减少行政的不当干预，减少寻租造租问题。股票发行与否主要是看是否能达到各板块的上市标准，发行规模和发行定价主要由市场来决定，对新股发行价格规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，这意味着让市场的归市场，政府的归政府。
实行注册制并不意味着谁想发就能发，相反，审核把关将更加严格。发行上市审核注册程序上，制度安排明确，交易所承担发行上市审核的主体责任，对企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核；证监会对交易所审核中遇到的重大问题及时指导。田利辉介绍，监管的审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。
田利辉：市场化绝不等同于自由化，市场化是监管下的市场化，大家不用担心全面注册制的实施会带来大水漫灌，会带来现有市场的塌陷。这次全面注册制改革对于制度进行了适度优化，不仅继续强调监审分离，而且明确证监会对于交易所的监管责任，交易所的内控制度和中介机构的主体责任。
退市制度是注册制优胜劣汰市场业态的必要保障。制度安排强调，畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任盘和林认为，注册制和退市制度相辅相成，将打造能上能下、优胜劣汰的市场筛选机制，防止劣币驱逐良币。
盘和林：在优胜的基础上推进劣汰，让差的公司淘汰出去。只有主动淘汰落后企业，才能发挥资本市场价值发现的功能，才能够让资本市场和创新创造同步，IPO赋予的流动性应该是对创新企业的奖励，而不应该用于落后企业的苟延残喘，优胜劣汰的注册制能够更好地推动实体经济的优化发展。
值得注意的是，全面注册制下，新股破发率可能有所提升，以往的打新“闭眼赚钱”或将成历史。
前海开源基金首席经济学家杨德龙：打新不败本身就是一种制度套利，有一部分资金长期在打新市场里面进行套利，并不创造价值。在实施注册制之后，通过市场化的询价，由市场来决定发行价，会形成一个自我反馈的机制。比如这段时间行情比较差，而新股发行数量比较多，破发的现象就可能明显。等行情起来大家对于拟上市公司基本面比较看好，打新又有利可图，这时候新股发行数量自然也会随着行情的升温而增加。
田利辉表示，这165 部规则将引领投资者进行价值投资，让市场生态产生深刻变化。
田利辉：能够给我国资本市场带来市场化的发展，带来风清气正的市场新生态，孕育价值投资的市场新文化，启动中国资本市场高质量发展的新阶段。
过时的解释，很牵强。货和币叫财富，叫资源。用财富，资源投入，叫做创业，叫企业家。//@李云华人:用来逐利的货、币叫资本，用资本投资创业可称资本家或老板、老总等。//@莫非6002:
李云华人
没有资本，华为能发展？南街村能发展，中国成千上万的私企民企能发展？中国科技、军事能发展？资本是逐利，是其属性，没有问题，一个不允许资本逐利的社会，还有发展动力吗？资本并非坏，还是因人性有阴暗面，但人性有光辉的一面，只有如何遏止人性阴暗面，张扬人性光辉面，使资本不与权力联姻，使资本守规有序扩展，只有建立凭能力依法公平竞争，遏止凭关糸和腐败等不正当方式，使资本都充满社会正能量，造富社会，造福人民。象爱迪生、乔布斯、比尔盖茨、马斯克等这样的资本家，美国人眼红了吗？为美国人民创造了多少财富？要打资本家？要斗争资本家？非也，而是希望有更多的资本家，造富社会，造福人民。不是斗争它，消灭它，而是要公平它，成为一个凭能力依法公平竞争社会，穷富差距就没有了怨言，不再是仇富社会，而是仰慕、敬佩，化解了阶级矛盾，避免了阶级斗争。如此形成的资本家，个个是社会精英，国家栋梁，造富社会，造富人民。经体是用来发展经济，决定民生，左右人民衣食住行，而政治之核心是权力和利益分配，政体才是维护社会之公平。正好比生产蛋糕是经济，政治就是如何分配蛋糕，如何公平，怎可用消灭私有制经体去决定分配，决定公平？只要更能发展民生，改善人民衣食住行，就是更好的经体，只要更能使社会公平就是更好的政治体制，这才是永远不断实践经济制度和政治制度标准。消灭私有制，遏止了人性欲望，违背了人性，严重挫伤了积极性和创造性，严重阻碍了民生发展，阻碍生产力发展，违背了宪法规定的经济制度(公有制+非公有制)。因此用消灭私有制之经体去替代政体功能来实现社会公平是错误的，实现不了公平，又严重阻碍了生产力的发展。
注册制全面实施，说明国内加大了直接融资的力度，通过做大资本市场来盘活整个经济。随着上市公司的增多，投资者也有更多的可选优秀标的。最终上市公司之间通过激励的竞争也将出现大浪淘沙，剩者为王的现象。
所以此时投资者尽量投资现金收入比率高，资产负债率低，发展空间大的上市公司，满足以上三大条件可以避免绝大多数坑了。
全面注册制来了！165 部规则将如何为价值投资护航（二）
如何在全面注册制的市场“掘金”？
数据显示，科创板和创业板试点注册制以来，IPO融资规模逐年扩大。至间A股IPO融资规模分别达到4742亿元、5351亿元、5704亿元。中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，全面实行注册制后，企业发行上市条件更包容，资本市场服务实体经济和科技创新能力将大幅增强：
赵锡军：从微观上看股票，全面实施股票发行注册制，让我们的上市条件有了更多的包容性，更多类型的企业能够进入到市场，获得资源发展自己。特别是对于处于发展早期、具有创新需求的这些企业，更包容的标准有利于他们在市场上获取资源，投入到研发创新过程中。从宏观上看，资源配置机制的市场化，可以让市场更好地服务于我们的实体经济，服务于我们的现代化建设。
投资者该如何在全面注册制的市场“掘金”？
赵锡军：对投资者来说，更多的处于发展早期的企业进入到资本市场融资，在发行上市以后，可能会面临更多不确定性。因此投资者要密切关注这些企业发行上市以后的新变化，关注这些企业所披露的信息，特别是这些信息对它后期的股票价格会产生什么样的影响，审慎后进行判断和决策，进而进行投资。
监制丨樊新征
记者丨谭瑱
编辑丨李瑞
央视新闻
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日本国产大飞机项目宣告失败 比中国研发早却千亿投资打水漂。1、日本三菱重工业公司近日宣布，将终结日本首款国产喷气式客机SpaceJet研发项目。这意味着日本耗费了的国产大飞机项目失败，教训非常深刻，也值得中国吸取经验教训。
2、首先，日本国产大飞机项目的研发时间过长。
日本三菱给人的印象是造汽车、家电的，也有三菱银行。但实际上三菱是日本最大的财阀之一。其第一代掌门人岩崎弥太郎1870年接手日本官方经营的长崎造船厂后，在1873年将造船厂更名为三菱商会，从此开始了三菱集团的历史，迄今已经100多年。
但是，自2000年开始，日本三菱重工就雄心勃勃提出了MRJ大飞机计划，辛辛苦苦搞了，落得个失败的结果。而中国却在已完成C919大飞机取证前的试飞任务，东方航空为C919开启了总计100小时的验证飞行。一旦验证成功，将交付商用。
3、其次，日本三菱重工对大型民用客机的研发难度明显估计不足。
三菱集团的业务涉及采矿、造船、银行、保险、仓储、贸易、纸、钢铁、玻璃、电气设备、石油和房地产等。其中的三菱重工是日本最重要的飞机制造商之一，也是日本最大的坦克制造商。有媒体报道称，三菱重工曾宣称每年可生产约5万架战斗机、4万辆坦克和20万门火炮。
正是由于对自身战斗机研发能力的自信，三菱重工以为研发大型民用客机也必然将成功。
然而，9月9日，因为机翼设计有问题，三菱的首架大飞机从复合材料变更为金属材料，机身要重新设计。复合材料提供商东丽不愿意玩，退出了。
此后，三菱的大飞机又因所需要的零部件规格需要调整、机载设备、飞控系统设计等一系列问题一再推迟交付时间。
其中有一次，三菱大飞机的原型机在测试中出现了重大事故，发动机突然失效，差点造成机毁人亡的惨剧，而测试是在美国进行的，把大家吓坏了，导致美国拒绝给SpaceJet飞机发证。
4、另外，缺钱是重要因素。
受疫情影响，三菱重工去年一季度赤字高达579亿日元，三菱重工一方面裁员，一方面缩减开支，而大飞机项目就成了重点。三菱大飞机所在公司的注册资本由最初的1350亿日元急速下滑到5亿日元。该项目最高开发负责人艾利克斯-贝拉米已也辞职，公司剩下寥寥数人，实际上也就相当于关门。
这倒不是说日本的飞机制造能力弱，而是仅凭三菱重工一家企业的能力，是研发不了日本国产大飞机的。说白了，还是日本的企业体制是支撑不了研发不了日本国产大飞机的。在这点上，中国有明显优势。#康钊耍刀##中国产业名片#
是的，资金用来投资逐利才构成资本，没有用来逐利不叫资本。//@种花姑娘:
李云华人
没有资本，华为能发展？南街村能发展，中国成千上万的私企民企能发展？中国科技、军事能发展？资本是逐利，是其属性，没有问题，一个不允许资本逐利的社会，还有发展动力吗？资本并非坏，还是因人性有阴暗面，但人性有光辉的一面，只有如何遏止人性阴暗面，张扬人性光辉面，使资本不与权力联姻，使资本守规有序扩展，只有建立凭能力依法公平竞争，遏止凭关糸和腐败等不正当方式，使资本都充满社会正能量，造富社会，造福人民。象爱迪生、乔布斯、比尔盖茨、马斯克等这样的资本家，美国人眼红了吗？为美国人民创造了多少财富？要打资本家？要斗争资本家？非也，而是希望有更多的资本家，造富社会，造福人民。不是斗争它，消灭它，而是要公平它，成为一个凭能力依法公平竞争社会，穷富差距就没有了怨言，不再是仇富社会，而是仰慕、敬佩，化解了阶级矛盾，避免了阶级斗争。如此形成的资本家，个个是社会精英，国家栋梁，造富社会，造富人民。经体是用来发展经济，决定民生，左右人民衣食住行，而政治之核心是权力和利益分配，政体才是维护社会之公平。正好比生产蛋糕是经济，政治就是如何分配蛋糕，如何公平，怎可用消灭私有制经体去决定分配，决定公平？只要更能发展民生，改善人民衣食住行，就是更好的经体，只要更能使社会公平就是更好的政治体制，这才是永远不断实践经济制度和政治制度标准。消灭私有制，遏止了人性欲望，违背了人性，严重挫伤了积极性和创造性，严重阻碍了民生发展，阻碍生产力发展，违背了宪法规定的经济制度(公有制+非公有制)。因此用消灭私有制之经体去替代政体功能来实现社会公平是错误的，实现不了公平，又严重阻碍了生产力的发展。
小资本投入练手5年（1万元），能够生存且资金能复利增长，再加大投入，反之退出。
商品的价值中包含资本价值(投入的资金），国家价值(税收)，社会价值(公益服务)，劳动价值(劳动者报酬，包括老板)。//@唐律疏议:全文都是扯淡，而且能看出作者逻辑水平极其差劲，用“逻辑漏洞”为标题简直是侮辱了“逻辑”这个词。逐条反驳如下。1.“企业为了利润而生产”与剩余价值理论有矛盾吗？剩余价值理论何尝否定企业是为了利润而生产？作者说剩余价值理论会导致没有人想去办企业……先不说这种推导本身就荒谬绝伦，哪怕剩余价值理论真的导致没人想去办企业又怎么样呢？这算剩余价值理论的“逻辑漏洞”吗？2.这点显示作者没有正确理解剩余价值理论。股东和雇主如果同时参与了劳动，那么他们就既是资本家也是劳动者。这跟剩余价值理论丝毫不矛盾。剩余价值理论也丝毫不否认管理作为劳动所产生的价值。就像股东同时又是公司的员工，既拿分红也拿工资。工资是劳动所得，分红是分配的剩余价值。完全不存在任何“逻辑漏洞”。3-5这三点，跟剩余价值理论的“逻辑漏洞”完全不是同一个话题，所以作者的第三点到第五点完全是废话，不值一驳。
双创老哥
剩余价值论的逻辑漏洞
