作者:中国基金报 郑晨烨
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“目前股市经过两年结构性牛市,整体估值不低,有部分结构性泡沫,也有估值合理或低估的板块,还存在结构性机会。综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看,A 股市场未来半年维持中性。”从业马上的投研老将周蔚文,在此前接受中国基金报采访时,如是展望后市。
作为公募基金经理江湖中知名的长跑健将。Wind数据显示,截至11月5日,周蔚文的代表产品自任职以来,已取得384.74%的任职回报。
但同许多价值型老将一样,周蔚文今年以来的业绩表现也不理想。截至11月5日,上述新蓝筹主题产品今年以来业绩回报仅为-0.48%,三季度收益率为-3.48%。
不过在10月初,周蔚文又发行了一只新基金,10月25日合同生效,相关公告显示,该新基募集有效认购总户数达36.5万,合计募集34.07亿元,整体来看,基民对这位老将的信任犹在。
中欧基金在10月13日发表了一封公开信,阐述了在市场表现不佳的情况下,为何要发行新基,其中提到,从长期来看,市场有很多不错的买入机会。经过两年的结构性牛市,股市整体估值不低,有部分结构性高估板块,也有估值合理或低估的板块,存在结构性机会。除了未来高景气的新兴行业,经过近期的市场调整,餐饮、酒店、旅游、航空、银行、地产等受疫情影响大的行业,估值也已处于较低位置。
周蔚文,北京大学管理科学与工程专业硕士。历任光大证券研究所研究员,富国基金研究员、高级研究员,中欧基金管理有限公司研究部总监,开始管理第一只基金产品。
目前,周蔚文在管产品共计6只,截至11月18日,周蔚文的基金管理年限为14.66年,管理以来的年化回报为18.39%,同期沪深300回报为7.75%,管理规模共计为483.59亿元。
周蔚文从业近,早在就开始管理第一只基金产品,穿越牛熊,周蔚文善于发掘景气行业,回顾他代表产品以来的行业配置变化,可以看到一副我国产业经济变迁的壮阔画卷,从银行金融,到消费医疗,再到如今的能源周期、交通运输等多点布局,周蔚文善于在全市场寻找未来2~3年持续景气向好或反转的行业,投资能够充分享受行业景气的公司,兼顾趋势与价值。
通过对周蔚文任职以来,在不同市场情景下的业绩表现进行分析,可以看出他在熊市中的表现更优秀,其在熊市中下行捕捉率仅为0.67,历史上其产品在熊市中能够很好的控制波动,抵御风险。
周蔚文的投资关键词有:聚焦成长,精选行业、优选好行业、好公司、好价格、坚守投资本份
1999年,毕业于北大光华管理学院的周蔚文,加盟光大证券研究所。此后,他加盟富国基金,前6年一直专注于研究工作,深入地研究过电子、医药、机械、旅游、家电等七、八个行业,实地调研过几百家上市公司,这为他后来做投资打下了坚实的基础。
周蔚文善于在全市场寻找未来2~3年持续景气向好或反转的行业,投资能够充分享受行业景气的公司,兼顾趋势与价值。他把自己的投资理念总结为“聚焦成长,精选行业”。持仓方面,主要聚焦于景气趋势向好的行业和具备持续成长性的个股,个股和行业持仓较集中。
他把自己的投资框架总结为“三好”——好行业、好公司、好价格。在周蔚文看来,公募基金不是靠博弈赚钱,而是要分享企业的长期成长,分享中国的经济成长。他认为,本分的做投资十分重要,在此前接受中国基金报记者采访时他说:“我虽然没有专业学过会计,却喜欢细抠每一个科目,会无一遗漏地研究公司的产品、动态、历史上的公开信息。”
周蔚文表示,对一些利润率很高的公司,通常会持怀疑态度,要花很多时间一项一项仔细研究,必须搞清楚高利润的真实来源。“就像段永平说的,我会坚持投资的本分,看不懂的股票,即使涨了很多,我不怎么买,也不会很难受。在我的观念中,如果自己搞不懂,就不应该赚到那个钱。”他说道。
在过去五年中,周蔚文的收益波动走势与沪深300基本重合。在今年以来反复震荡的市场中,其代表产品一直保持较低的波动水平。
近三年来,周蔚文的动态回撤基本保持在5%以内,在市场剧烈回调时,也能控制在15%以内。其代表产品持股集中度基本保持在40%左右,今年以来更是连续降低集中度,至三季度末,前十大重仓占比仅为31.08%,此外,该产品股票仓位也长期保持在70%左右。分散持股,中性仓位很好的解释了他控制回撤与波动的原因。
智君Brinson归因数据显示,相较于上证综指,周蔚文代表产品自其管理以来所获得的203.12%的超额收益中,有56.06%来自于行业配置效应,147.06%来自于选股效应。
三季度末,周蔚文开始出击高景气行业,以及受疫情影响较大且估值合理的行业,最近一次报告显示其投资比重前三大为化工、交通运输、食品饮料。从行业累计收益曲线上看,截至10月底,相比其它偏股混合型基金,其代表产品近1年收益贡献正向最大的行业为有色金属。
英华人物库重仓轨迹跟踪显示,截至三季度末,周蔚文代表产品的持股风格偏向于中盘成长型,此前其风格在大盘成长型与大盘成长型之间切换。周蔚文认为,在投资中,要研究清楚行业的景气变化,以及公司的长期价值,而不是只看短期。
周蔚文代表产品前十大重仓股的平均时持有时间为5个季度,持股周期较长。重仓时间最长的标的为恒力石化、福耀玻璃、五粮液,已连续持有6个季度。从行业分布上看,十大重仓股配置较为均衡,其中配置稍多的板块为交通运输。
收冠在即,对于后市走向,周蔚文表示,综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看,A 股市场未来半年中性:全球宏观经济大概率会保持较好的增长,中国经济增长在四季度开始环比钝化。
他表示,与经济增长趋势相对应的是国外低利率环境将会改变,物价上涨,美联储未来将回收流动性。中国在处理疫情过程中一直比较主动,央行的政策更具前瞻性,可能会降低市场波动。
周蔚文强调,目前股市经过两年结构性牛市,整体估值不低,有部分结构性泡沫,也有估值合理或低估的板块,还存在结构性机会。
在此背景下,周蔚文认为后市机遇分为两类,一是未来多年景气持续向好的新兴行业,如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务等。
他指出,将尽力寻找未来行业好转的中长期机会,在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票,尽力创造更大的超额收益率。
(注:本文图表数据若无特殊注明,均来源于智君科技与Wind数据)
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